平煤股份(601666):Q4业绩符合预期 看好股息优势及业绩确定性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏/宋炜 日期:2024-03-26

  核心观点:

      Q4 净利润环比基本稳定,业绩符合预期。公司23 年营业收入315.6亿元,同比-12.4%,归母净利润40.0 亿元,同比-30.3%;扣非归母净利润39.8 亿元,同比-30.9%。其中Q4 归母净利润8.7 亿元,同比-14.5%,环比-4.3%;扣非净利润9.5 亿元,同比-3.2%,环比+4.7%。

      公司23 年产销量微幅增长,Q4 煤价成本均有上涨。根据公司年报,公司全年原煤产量3071 万吨(同比+1.4%),精煤产量1269 万吨(同比+6.9%),精煤占比提升至41%;商品煤销量3103万吨(同比+0.3%)。

      吨煤收入983 元(同比-12.1%),吨煤成本668 元(同比-7.7%),吨煤净利138 元(同比 -32.3%)。其中Q4 原煤产量766 万吨(同比+0.4%,环比-0.4%),吨煤收入1067 元(同比+3.3%),吨煤成本730元(同比+8.3%),吨煤净利118 元(同比-18.4%,环比-3.9%)。

      经营预期:矿难年度产量影响不大,全年预计价格同比稳中有升。根据公司《关于下属矿井复工复产的公告》,1 月12 日公司下属十二矿发生煤与瓦斯突出事故,2 月2 日除事故煤矿外全面复产,预计1 季度产量小幅影响80-100 万吨(约10%),全年看影响较小。公司计划24 年原煤产量3033 万吨,精煤产量1305 万吨(23 年为原煤产量3071 万吨,精煤产量1269 万吨),精煤占比将进一步提升。

      盈利预测和投资建议。公司23 年拟派发现金红利24.3 亿元,占归母净利润60.59%,符合60%承诺,也符合市场对分红的预期。相比22年分红率35.2%大幅提升。按此测算,公司股息率为8.4%,处于行业较高水平。同时公司中长期仍有增长潜力,集团夏店和梁北二井具备注入可能性,看好公司的股息优势和业绩确定性。预计公司24-26 年EPS为1.81、1.95 和1.99 元/股,参考可比公司估值及公司历史估值中枢,给予24 年8 倍PE,对应合理价值为14.51 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。需求增速低预期,煤价超预期下跌,成本费用控制低预期。