江中药业(600750)2023年年报点评报告:业绩稳定增长 股息率再创新高

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2024-03-25

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      江中药业3 月22 日发布2023 年年报:2023 年公司实现营收43.9 亿元,同比增长13%;归母净利润7.08 亿元,同比增长18.4%;扣非归母净利润7.04 亿元,同比增长38.97%。

      公司2023 年Q4 单季度实现营收12.5 亿元,同比增长23.67%;归母净利润1.19 亿元,同比增长27.34%;扣非归母净利润1.45 亿元,同比增长156.01%。

      投资要点:

      2023 年公司大健康品类维持较高增速,且毛利率明显提升2023年公司OTC 板块营收30.5 亿元,同比增长16.46%,毛利率71.7%,同比提升1.63 个百分点。其中核心产品健胃消食片收入重回11 亿元,乳酸菌素片及贝飞达收入均突破5 亿元。大健康及其他营收6.5亿元,同比增长49.96%,毛利率37.28%,同比提升9.1 个百分点。

      参灵草、初元、益生菌系列、肝纯片等产品均实现快速增长,有望成为公司增长新引擎。处方药营收6.64 亿元,同比下滑16.31%,毛利率63.21%,同比下降2.51 个百分点。

      公司盈利能力增强,费用结构优化2023 年公司整体毛利率65.31%,同比上升0.94 个百分点。销售费用率37.09%,同比下降1.72 个百分点。管理费用率4.8%,同比下降0.5 个百分点。研发费用率3.04%,同比提高0.46 个百分点。财务费用获益5980 万元,同比获益增长3221 万元。

      公司2023 年现金流平稳,经营稳健其中经营现金流入47.91 亿元,同比增长11.22%。经营现金流出37.55 亿元,同比增长14.28%。

      经营净现金流10.36 亿元,同比增长1.39%。

      公司维持了高分红比例,股息率创新高公司2023 年合计现金分红8.18 亿元,占2023 年归母净利润的115.52%。股息率再创2019年以来新高,达5.77%(对应3 月22 日收盘价)。

      盈利预测和投资评级基于2023 年收入与利润,我们预计2024/2025/2026 公司收入分别为49.87、61.52、72.51 亿元,同比增长14%/23%/18%;对应归母净利润分别为7.98、9.45、10.86 亿  元,同比增长13%/19%/15%;对应PE 估值17.77X/15X/13.06X。

      江中药业作为华润系的中成药企业,在消化类中成药领域拥有很强的品牌力,凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地,看好公司长期发展。维持“买入”评级。

      风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。