平煤股份(601666):长协价上调助力业绩环比提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄涛 日期:2024-03-21

  本报告导读:

      精煤战略持续推进,精煤产量继续保持稳健增长;23Q4 业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响,24Q1 焦煤价格继续上调;未来增量看集团资产注入。

      投资要点:

      维持增持评级。公司2023年实现营收315.61 亿元(-12.44%)、归母净利40.02 亿元(-30.25%),符合市场预期。我们维持公司24-25 年EPS预测1.79、1.82 元,新增26 年EPS 为1.92 元。根据可比公司2024 年平均9x PE 估值,上调目标价至16.11 元(+3.86 元)。

      精煤战略持续推进,精煤产量继续保持稳健增长。23 年公司完成原煤产量3071 万吨,同增1.2%,精煤产量完成1269 万吨,同增6.83%。冶炼精煤占收入比重提升至75%,19-22 年公司冶炼精煤营收占比分别为54.6%、61.5%、64.5%、72.1%,呈持续抬升态势,精煤战略不断推进。

      23Q4 业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响,24Q1 焦煤价格继续上调。23Q4收入实现84.65 亿(+18.78%),我们认为主要来自于焦煤长协价格的上调,平顶山主焦煤车板价23Q4 为2120 元/吨(+200 元/吨),2023 年公司吨煤售价为983 元/吨(-150 元/吨),吨成本为668 元/吨(-85 元/吨),吨毛利为315 元/吨(-65 元/吨)。进入2024Q1,焦煤车板价升至2320 元/吨(+200 元/吨),预计24Q1 业绩在长协煤价推动下,环比继续增长。

      未来增量看集团资产注入。为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司,资产包括汝丰科技(120 万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿(150 万吨/年)、梁北二井(120 万吨/年),投产后36 个月内转让给上市公司或集团子公司,有望加速公司的煤焦一体化布局。

      风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。