平煤股份(601666):23年业绩平稳落地 着眼高股息优质主焦标的长期价值
事件描述
公司发布2023 年年度报告:2023 年公司实现归母净利润40.03 亿元,同比下降30.25%。单四季度业绩8.65 亿元,同比下降14.4%,环比下降4.3%。公司拟每10 股派发现金股利9.90元,共计24.25 亿元,分红比例为60.59%,按3 月19 日收盘价计算股息率8.5%。
事件评论
量增价减降本增效,全年业绩符合预期。具体来看:
1)产销量:生产目标超额完成,24 年精煤产量预计继续增长。2023 年实现原煤产量3071万吨,同比+41 万吨(+1.4%),精煤产量1269 万吨,同比+81 万吨(+6.8%),分别达到年初生产目标的101%和106%。分煤种视角下,2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤产量分别约1255/1269/570 万吨,同比分别-2.0%/+6.8%/-4.1%;动力煤/焦煤/其他洗煤销量分别约1260/1271/571 万吨,同比分别-2.5%/+6.3%/-5.4%。2024 年公司安排原煤产量计划3033 万吨,精煤产量计划1305 万吨,精煤预计继续增量。
2)价格:焦煤长协价下调带动售价同比回落。2023 年焦煤价格先抑后扬,中枢同比回落,河南平顶山主焦煤均价2212 元/吨,同比-601 元/吨(-21.4%);公司吨煤综合售价约983 元/吨,同比下滑135 元/吨(-12.1%)。分煤种视角下,2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤销售价格分别约487/1838/177 元/吨,同比分别-13.0%/-15.4%/-22.0%。
3)成本:降本增效显著吨煤成本有所下降。或得益于外购煤量下降、减人提效、智能矿山建设等措施,公司成本管控效果明显,2023 年公司吨煤营业成本约668 元/吨,同比-56 元/吨(-7.7%)。分煤种视角下,2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤的吨煤营业成本分别为418/1139/171 元/吨,同比分别-11.1%/-9.1%/-21.3%。
一季度业绩有望保持平稳,高股息吸引力依旧突出。1)短期来看,尽管1 月12 日公司十二矿发生事故并预计停产3 个月以上,但考虑到公司24Q1 主焦煤、1/3 焦煤长协价环比分别提升200 元/吨、150 元/吨,价格上调或一定程度对冲事故带来的停减产影响,24Q1 业绩有望保持稳健。2)全年来看,近期受地产需求下行影响,炼焦煤市场阶段性调整,但随着终端库存逐步接近历史低位,煤价进一步下行空间或有限,安监致供给紧张的环境下,一旦后续需求好转带动产业链进入正反馈,煤价向上弹性有望打开。退一步讲,当前港口主焦煤价格2080 元/吨,仍高于去年6 月份探出的全年低点1740 元/吨;考虑到公司去年长协价格三季度最低,即使悲观情形下以23Q3 单季度业绩对24 年进行年化,24 年悲观业绩预测约36 亿元,根据3 月19 日收盘价及保底分红比例60%计算股息率仍高达7.6%。3)中长期来看,公司是国内低硫优质主焦煤第一大生产商和供应商,高炉大型化对优质主焦煤需求呈增加之势,未来市场需求强劲,具备较强的核心竞争力。
投资建议与估值:预计公司2024-2026 年EPS 为1.72 元、1.83 元、1.88 元,对应2024年3 月19 日收盘价PE 分别为7.13 倍、6.69 倍和6.51 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济承压形势下,下游需求存在不确定性;2、外部因素影响下,煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。