指数基金产品研究系列之一百九十一:三市红利策略指数:银河中证沪港深高股息(501307)投资价值分析

类别:基金 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:蒋辛/邓虎/白皓天/肖逸芳 日期:2024-02-27

本期投资提示:

    中证沪港深高股息指数(指数代码: 930917.CSI,以下简称“SHS 高股息”)由中证指数有限公司于2016 年12 月28 日发布。该指数以2014 年11 月14 日为基日,并以3000 点为基点。指数从沪深A 股以及符合港股通条件的港股中选取100 只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为指数样本股,采用股息率加权,以反映沪港深三地市场股息率高的股票整体表现。

    高股息策略占优环境分析:国际宏观环境波动下的避风港:具有高股息特征的公司,具有较强的盈利能力与可持续经营的能力,在面临国际宏观环境波动时,其较强的内循环能力能有效抵御国际贸易环境、出口状况的变化,从而形成波动环境下的避风港;与国内宏观环境高度相关,弱复苏环境占优:所谓弱复苏环境,是指经济复苏过程中,企业扩产、销售增长不达预期,供求关系尚未完全转变的宏观环境,在这一环境下,经营持续性强、盈利能力突出的高股息企业相对占优;受估值等波动因素影响较小:高股息率策略具备布局低估值高盈利能力股票的倾向,这类股票具备“现金牛”企业的特征。在宏观环境变化、市场估值水平波动时,这类高股息率企业能够抵御估值波动带来的负面影响,在长期贡献持续的股息收益。

    相对主流红利指数更低的个股集中度:SHS 高股息指数的个股集中度不高,最新前十大成分股占比不超过20%;从行业分布上看,该指数成分股更多集中在金融地产和周期板块,当前银行、煤炭、房地产三行业的成分企业数量最多,从权重上看交通运输、银行、煤炭占比较高;从市值角度看,该指数成分企业以中小市值股票为主。

    年度股息率超过8%,全收益指数大幅领先价格指数:对比主流红利指数,SHS 高股息指数的年度股息率连续三年超过8%,更高的股息率最终使得SHS 高股息指数在考虑了红利再投资效应后有明显更高的业绩优势。2015 年以来SHS 高股息(全)超越原价格指数83.28%,而同样对标三地市场但分红更少的沪港深300(全)仅领先原价格指数24.35%。

    长期跑赢三地宽基指数: 与主流宽基指数对比的年度胜率更高,SHS 高股息(全)近十年的年度胜率达到70%,而沪港深300(全)、300 收益的年度胜率都只有40%。长期看,指数的累计超额收益明显:从累计收益上看,自2015 年以来SHS 高股息(全)的累计收益达到117.21%,同期沪港深300(全)、300 收益、深证300R、恒生港股通R 的累计收益分别为19.06%、12.91%、8.17%、6.47%,累计超额收益约100%。

    成分企业具备良好盈利能力,AH 股溢价率正值低位:SHS 高股息指数的成分企业本身具有良好的盈利能力,预测23 年、24 年、25 年的主营业务收入呈现稳步增长的态势,为指数未来上行打下坚实的基础;从恒生沪深港通AH 股溢价的层面看,当前H 股相对A 股而言的估值性价比处于历史高位,未来上行的弹性更大,而SHS 高股息指数的港股权重超过50%,港股低估值的情况指示该指数当前的投资价值较高。

    风险揭示与声明:本报告数据均来自公开信息,不涉及对未来走势的预测,相关模型构建与测算均基于申万宏源研究室观研究,可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务,不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时,投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力,充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素,对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考,投资者需特别关注官方基金披露信息。