能科科技(603859):华为工业软件新体系的新兴构建者

  投资要点:

      智能制造、智能电气双轮驱动,业绩进入快速增长期。公司从智能电气业务出发,从2015年开始进军智能制造领域,依托客户优势及行业know-how,成功转型工业软件供应和服务商;2019 年开始储备自研产品,22 年开始进入快速增长期。

      从PLM到生产管理全流程。公司最初面向高端装备制造行业提供PLM 端到端集成解决方案,当前业务已覆盖制造业生产管理全流程;长期保持与西门子、AWS 等深度合作,积累大量行业知识经验及高质量客户资源。

      驱动一:华为工业软件新体系中核心环节,担负工业数据管理核心任务。公司自研产品完全适配华为工业软件新体系,着重PLM 条线,完成工业数据管理,与ERP 条线业务数据实现完全融合,提供工业应用以及集成中台,覆盖制造业企业经营活动全过程,是华为工业软件新体系中的核心构成。自研产品矩阵大幅提升了公司盈利能力,携手华为在各行业已有丰富落地案例,公司核心竞争力得到充分验证。

      驱动二:新型工业化推动智能制造新阶段,央企重工等行业国产化趋势助力。新型工业化核心是以智能化推动工业化水平,智能制造已进入更新阶段。央企重工是公司业务的基石,收入占比超40%,当前,出于国家对工业软件等信息技术创新行业正向研发和自主可控的要求,公司自研产品在相关得到快速推广,未来有望进一步放量。

      华为智能制造、软件开发、大模型全方位共建者。公司是首批加入华为智能制造解决方案联盟的企业,深度参与华为两项战略性工程之一的“突破工具软件”。1)硬件研发工具链(智能制造相关):公司以PLM 为抓手实现工业数据管理;2)软件研发工具链:基于华为软件开发生产线(CodeArts),打造细分行业包,形成行业解决方案;3)基于盘古大模型:通过私有云及大模型导入,完成大型制造业企业的本地化部署及应用开发需求。

      首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司23-25 年实现营收15.9、20.0、25.3 亿元;预计实现归母净利润2.6、3.3、4.3 亿元。基于公司与华为在智能制造领域的深度共建,以及自研产品放量带来的盈利能力提升,给予公司24 年26 倍PE,对应市值86 亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:政策推进不及预期风险;公司自研产品推广节奏不及预期;市场竞争加剧风险。