北交所新股申购策略报告之一百一十二:铁拓机械(873706.BJ):沥青混合料搅拌设备专业生产商

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘靖/王雨晴 日期:2024-02-27

本期投资提示:

    基本面:沥青混合料搅拌设备专业生产商。公司2004 年成立,总部位于福建,是一家集研发、生产、销售和服务为一体的沥青混合料搅拌设备专业生产商。公司主要产品为沥青混合料搅拌设备及厂拌热再生设备等相关配套设备,用于生产各级公路、道路、机场、港口等交通基础设施中沥青路面施工、养护所需的沥青混合料。专注技术创新,深耕沥青混合料搅拌技术。截至2023 年6 月30 日,公司拥有549 项专利,被国家知识产权局授予“国家知识产权优势企业”荣誉。2020 年,公司凭借在沥青混合料搅拌与再生领域的专业性、创新性、高成长性等荣获国家工信部专精特新“小巨人”企业。依托长期技术积累,提供定制化技术解决方案。公司是行业中少数掌握适用于国内外各类复杂应用场景技术解决方案的设备提供商,能够提供适用于不同国家的沥青混合料搅拌设备标准要求的定制化技术解决方案。截至2022 年,公司境外营收占比达30.70%,产品成功出口俄罗斯、泰国等20 余个国家或地区。营收和盈利能力受行业景气周期、原材料价格等影响较大。2022 年实现营收3.59 亿元,近3 年CAGR为+2.14%;2022 年实现归母净利润为4184.99 万元,近3 年CAGR 为-0.97%。

    发行方案:本次新股发行采用直接定价方式,战略配售及超额配售,申购日期2024 年2月28 日,申购代码“889706”。初始发行规模2227 万股,占发行后公司总股本的25%(超配行使前),预计募资1.49 亿元,发行后公司总市值5.96 亿元。新股发行价格6.69 元/股,发行PE(TTM)为9.49 倍,可比上市公司PE(TTM)中值为20 倍。网上顶格申购需冻结资金707.53 万元,网下战略配售共引入战投9 名,包括3 家投资公司,5 家私募,1 家券商。

    行业情况:内需看交通基础设施建设和设备更新换代,外需看一带一路沿线市场的开拓。

    国内市场方面,在我国各级公路、机场、港口等交通基础设施建设需求,以及设备节能环保化、大型化、智能化、提高RAP 添加比例发展趋势下的更新换代需求的带动下,沥青混合料搅拌设备具有持续发展空间。海外市场方面,各国政府陆续推出大规模交通基础设施建设计划,尤其是东南亚、南亚、东欧、中东等“一带一路”沿线地区,未来随着中国工程承包企业在国外承揽项目的增加,将促进我国沥青混合料搅拌设备在沿线国家市场的开拓。市场竞争充分,集中度有待提升。我国沥青混合料搅拌设备行业属于市场竞争较为充分的行业,企业数量众多,但大型综合性企业较少,市场参与者主要围绕不同层次产品市场展开竞争。根据中国工程机械工业年鉴的统计数据,2019 年全国生产沥青混合料搅拌设备的企业达到一百多家,其中年产30 台(套)以上且具备前后市场服务能力的企业不到20 家,市场集中度有待提升。

    《工程机械行业“十四五”发展规划》提出,大型沥青混合料搅拌设备行业集中度CR5 力争超过40%。

    申购分析意见:建议参与。公司专业提供沥青混合料搅拌设备,掌握适用于国内外各类复杂应用场景技术解决方案,能够为客户提供定制化技术解决方案,有望受益于国内设备更新换代需求和“一带一路”建设需求。新股首发博弈面来看,首发价格低、募资额少、发行后可流通比例低、老股比例低、顶格门槛低,建议参与。

    风险因素:1)宏观经济环境波动;2)市场竞争加剧;3)主要原材料价格波动等风险。