传音控股(688036)点评:23Q4首次跻身全球智能机第4 新兴市场格局打开

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海晏 日期:2024-02-27

  业绩快报:2023 年公司实现营收约623.92 亿元,同比+33.90%;归母净利润约55.03亿元,同比+121.55%;扣非归母净利润约50.68 亿元,同比+129.36%;加权平均ROE31.07%。超此前申万预测值51 亿,据公司公告,主要原因:1) 开拓新兴市场,智能机出货量增速超预期。2)产品结构升级,ASP 稳步提升。3)成本优化,毛利率提升。4)规模效应下,期间费用率下降。

      2023 年传音智能机出货量高增30.8%,全球智能机出货量市场排名第5 名,23Q4 首次跻第4 名。据IDC,2023 年全球智能机出货量同比-3.2%,降至11.7 亿部;传音控股智能机出货量9490 万只,同比+30.8%,市场份额8.1%,仅次于苹果、三星、小米、OPPO。

      连续三季营收高增,净利继续超预期。2023Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入158/180/194亿元,同比增长31%/39%/83%,连续创新高;归母净利润分别为15.8/17.8/16.2 亿元;归母净利率分别为10.03%/10.05%/8.36%。

      智能机出货量高增,非洲以外市场增长超预期。据IDC 数据,2022 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一。南亚市场:巴基斯坦智能机市占率 37.9%,排名第一;孟加拉国智能机市占率 21.5%,排名第一;印度智能机市占率 6.4%,排名第六。公司进一步深耕更多非洲和南亚以外的市场,包括东南亚、拉美、中东、东欧等,相比非洲和孟加拉、巴基斯坦等国家和地区。2023 前三季度,非洲、南洲、其他市场出货量占比分别为35%、21%、44%。2023 传音智能机季度出货量约为13/24/27/28 百万台,逐季攀升。

      “手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式良性循环,AI 赋能终端,率先接入ChatGPT。传音主营TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌,创办数码配件品牌Oraimo,售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中,TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。2023 年5 月传音Infinix Note 30 可接入OpenAI,拥有可实现ChatGPT 文字交互的AI 助手;9 月,传音控股荣获“2023 纪念彼得·德鲁克中国管理奖”。

      多款App 月活超1000 万。传音与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司,在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作,积极开发和孵化移动互联网产品。

      上调盈利预测,维持“买入“评级。由于公司在新兴市场打开局面,将2023-2025 年归母净利预测由51/55/63 亿元上调至55/62/74 亿元。2024 年PE 为20X,维持买入评级。

      风险提示:1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。