美芯晟(688458)点评:23H2无线充芯片如期放量 23Q4盈利能力修复

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海晏/袁航/金凌 日期:2024-02-27

  业绩快报:2023 年度营业收入 4.72 亿元,同比+7.06%;归母净利润3,024.39 万元,同比-42.46%;归母扣非净利润625.87 万元,同比-85.22%。低于申万预测值0.76 亿元,主要原因:LED 照明驱动产品终端销售价格下降速度快于供应链端成本下降速度。

      23Q4 单季营收1.59 亿元,环增42%;归母净利润0.24 亿元,环比大幅扭亏,季度净利率修复至15%,扣非净利率回升至8.5%。据公司三季报,美芯晟2023 前三季度无线充电产品收入9,793 万元,同比+23.54%;LED 产品系列收入2.15 亿元,同比+5.51%。无线充电产品23Q3 单季收入4,718 万元,环增45%,收入占比达42%。

      美芯晟成长路径:第一成长曲线LED 照明驱动系列产品,是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商;第二成长曲线无线充电系列产品,处于快速成长期,第三成长曲线信号链光传感器芯片,光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器,处于国产替代初期,下游与公司现有智能终端客户协同,有望快速突破市场。

      300 余款LED 驱动芯片产品,智能调光关键技术领先,已成为印度等新兴市场的主要LED 照明驱动芯片供应商之一。据公司招股说明书,通用光源类LED 芯片国产化率超过80%,主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等;商业类中大功率照明领域由ST、NXP、Infineon 和Onsemi 等国外厂商主导,国产化率较低;智能照明领域兴起时间较短,主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。

      无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进,可满足中小功率、大功率、车规级等不同终端应用。据WPC etc.数据,2021 年全球无线充电发射端设备出货量2.0 亿台,接收端5.2 亿台,预计2025 年将分别增至4.2 亿台和11.8 亿台。2020-2022 年,美芯晟无线充电芯片出货量从129 万颗提升至1721 万颗,2021 年市占率1.63%。无线充电产品最大终端客户占比约60%,覆盖旗下智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。

      信号链方面,美芯晟布局ALS、PS 及偏振光表冠传感器。ALS、PS 和LED 三合一芯片MT3305 可应用于消费电子、物联网和工业;偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器,旋转角度识别精度可到0.1 度,精度提高5 倍以上。BlueWeave Consulting 预计,2026 年全球光电传感器市场将达22.6 亿美元。

      下调盈利预测,维持“买入”评级。将2023-25 归母净利润预测从0.76/1.32/1.73 亿元下调至0.3/1.0/1.7 亿元。2024 年PE 41X,可比公司PE 72X,上升空间76%,看好公司无线充电及光传感新业务发展潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:半导体景气周期下行,新产品需求不及预期,股东减持造成股价异动。