蓝特光学(688127)点评:微棱镜业务兑现度高 营收大幅增长98%

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海晏 日期:2024-02-26

  营收净利双高增,此前因大客户方案变更影响业绩,如今成功实现困境反转。2023 年实现营业总收入7.54 亿元,较上年同期增长98%;归母净利润1.8 亿元,同比增长88%。

      Q4 单季度实现销售收入2.64 亿元,同比增长211%,环比下降9%;归母净利润0.88 亿元,同比增长181%,环比增长26%。业绩略超预期。

      Q3、Q4 公司业绩连续高增,主要是受益于微棱镜业务的放量。据IDC 数据,2023 年苹果手机全球出货量2.35 亿部,同比增长3.7%,且以20.1%的市占率夺得全球智能手机出货量榜首。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺,大客户微棱镜业务进入量产出货阶段,接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心驱动力,在整体出货量、销售收入等多方面均有较大提升。

      智能驾驶带动车载镜头和激光雷达需求增加,玻璃非球面透镜业务充分受益。随着ADAS向更高阶发展,车载镜头数量不断增加,据高工智能汽车,2023 年1-12 月中国市场乘用车(不含进出口)前装标配激光雷达交付新车44.03 万辆,合计57.09 万颗,同比增长341.19%。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件,受益于其爆发。公司2017 年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域,目前产能充足,下游客户资源丰富。

      通过产品结构升级及成本优化等措施,公司整体毛利率有所提升,利润端表现亮眼。2023年上半年,公司研发费用率14%,用于新产品、新技术的开发。应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品虽已开始量产,加上产品结构升级及成本优化等措施,23 年第三季度研发费用率下降至5%,毛利率39%,净利率24%;四季度净利率33%,环比上升9pct。

      23 年归母净利润1.8 亿元,同比增长88%,净利率24%。

      上调盈利预测,维持增持评级。上调对23-25 年归母净利润的预测至1.80/3.10/3.95 亿元,原预测值为1.51/2.45/3.11 亿元(考虑到大客户搭载潜望式摄像头的机型增加),公司当前股价对应23-25 年PE 分别为44/26/20X。看好蓝特在微棱镜、车载玻璃非球面、AR 等领域核心竞争力,且随着后续更多机型搭载潜望式摄像头,蓝特光学成长动能充足,维持增持评级。

      风险提示:北美大客户新品销量不及预期的风险;智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险;宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。