申万公用环保周报:进口气价跌至两年底部 海气经济性持续提升

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王璐/莫龙庭/傅浩玮/朱赫 日期:2024-02-26

  投资要点:

      天然气:进口LNG 现货价格下探,海气经济性持续提升。截至2 月23 日,上海石油天然气交易中心披露的我国进口现货LNG 到岸价格下跌至$7.47/mmBtu(约2790 元/吨),为2021 年9 月该价格数据发布以来的最低水平。当前进口LNG 价格恢复合理,在国际供需格局保持宽松的背景下,进口现货LNG 价格已跌破俄乌冲突前的价格。目前进口LNG 现货较全国LNG 出厂价便宜1000 元/吨以上。当前进口LNG 现货价格已经低于LNG 综合成本价,现货进口成本已经低于长协进口成本。对产业链完整,拥有国际资源采购渠道的大型天然气贸易商或城燃公司来说,采购低价现货LNG 有利于进一步企业降低采购成本,增厚企业利润。

      城燃成本压力减弱,销气结构有望持续改善。2023 年我国约有超40%的天然气来自进口,国际气价与国内气价有较强联动效应。当前国际低气价环境有望在未来传导至国内,有利于摊薄城燃公司综合进口成本,减轻自2022 年以来的国内管道气高价导致的成本压力。在低气价背景下,下游价格敏感型用户需求潜力有望释放。尤其是此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”有望取得突破,高毛差的工商业用气有望显著回暖,带动城燃公司销气结构持续改善。

      投资分析意见:1)电力:我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨,推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准,长期看好核电企业成长性,建议关注中国核电、中国广核(A+H)。2)天然气:国际气价持续低位运行(2 月前半月美国气价已跌至20 年来最低), 我国进口现货LNG 到岸价格下跌到$7.47/mmBtu,进口海气经济性持续凸显。上游采购成本压力持续减轻,此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”有望取得突破,高毛差的工商业用气有望显著回暖。全国多地居民气顺价逐步落地,叠加促进城中村、老旧住宅区等居民用户实施管道天然气改造,利好城燃公司盈利能力回升,推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。进口气价低于国产气价,可为天然气贸易商赚取国内贸易的价差,带来美欧等国际航线之外的贸易利润。推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份(高股息)、九丰能源、新天绿色能源(A+H 高股息)。氢能:关注超跌标的机会 1)储运氢环节:建议关注中泰股份;2)加氢环节:厚普股份;3)氢管网建设环节:随着“西氢东输”政策的出台,未来我国将大规模投入建设氢能管网,并对相关设备进行采购,建议关注冰轮环境;4)燃料电池系统:建议关注亿华通,中自科技;5)全产业链布局:建议关注东方电气。

      风险提示:1)天然气价格波动风险,以及国际地缘政治风险;2)政策节奏低于预期,制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期,氢能下游需求低于预期;3)美联储降息节奏迟于预期;4)经济复苏不及预期;5)行业基本面不确定性。