国防军工行业周报:偏好提升叠加超跌基础 建议增加军工配置

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/武雨桐/穆少阳 日期:2024-02-26

本期投资提示:

    上周申万国防军工指数上涨4.15%,中证军工龙头指数上涨1.02%,同期上证综指上涨4.85%,沪深300 上涨3.71%,创业板指上涨1.81%,申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看,上周国防军工板块4.15%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第22 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨跌幅排名靠后,平均涨幅为4.37%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为特发信息(35.87%)、川大智胜(31.19%)、奥维通信(29.38%)、华力创通(26.48%)、南京熊猫(24.48%)。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为西部超导( -6.09%) 、航天电器( -3.19%) 、中航高科( -2.54%)、中航光电(-2.26%)、江航装备(-2%)。

    上周军工外资持股流通股占比为2.15%,与上上周基本持平,整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看,上周外资持股占比变动前五的标的为中船科技(0.26%)、亚光科技(0.23%)、中国船舶(0.22%)、春兴精工(0.22%)、贵航股份(0.22%)。上周外资持股占比变动后五的标的为天银机电(-1.41%)、上海瀚讯(-1.28%)、华力创通(-1.13%)、航宇微(-1.11%)、信质集团(-0.53%)。

    本期观点:

    市场关注度提升,风险偏好开始回暖,军工作为前期超跌的景气成长类品种也迎来超跌反弹,同时随着后期订单持续推进且确定落地,军工行业后续成长确定,军工eps 和估值仍会同时上修,有望迎来持续上涨行情。另,FCC 手机直连卫星监管方案公布,或为国内提供参考带动相关政策落地。

    军工有望继续超跌反弹。近期随着一系列有利于股市健康发展的措施的实施,市场信心逐渐恢复,风险偏好开始回暖,前期受资金面影响但基本面相对健康的品种受到市场关注,因此军工作为前期超跌的景气成长类品种也迎来超跌反弹,我们认为,军工估值处于历史估值中枢以下,且资金配置比例相对较低,具有持续反弹基础。关注军工超跌成长股。

    军工有望进入持续上涨行情。我们认为,随着部分行业新一轮产能摸底,继而对2024 年进行提前排产,部分公司有望持续提前兑现订单,加上后续大规模合同持续推进,行业有望底部反转,军工有望持续上涨,进入新的增长周期。随着订单传导,预期行业整体β提升和结构α兑现,eps 和估值仍会同时上修。重点关注订单传导节奏和相关受益领域。

    FCC 手机直连卫星监管方案公布,或为国内提供参考带动相关政策落地。根据美国FCC官网披露,天地一体化网络架构下手机直连卫星监管方案公布,如果该方案获得通过,将促进卫星运营商和地面服务提供商合作,为手机直连卫星的运营铺平道路,加速相关星座运营的审批。我们分析认为此提案对国内具有重要借鉴意义,或加速国内地面通信运营商参与卫星互联网业务相关政策落地,从而带动国内卫星应用商业模式闭环,加速星座建设进程。

    投资主线:主机主线:1)主机厂:业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力;2)航发产业链:竞争格局稳定,装备放量叠加维修加速;价值主线:1)高端材料:高温铸造合金、隐身材料等,渗透率提升及国产替代加速;2)电子元器件:估值重构完成,基本面有望迎来拐点;成长主线:1)水下装备:0-1 高速增长阶段;2)精确制导武器:装备放量带动卫导+惯导+T/R 组件高增;3)低轨卫星:星座建设加快,应用领域拓展。 4)通信及数据链:快速迭代且上量阶段

    重点关注标的:主机组合:中航沈飞、中航西飞、航发动力。价值组合:中科星图、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。成长组合:华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。

    风险提示:上游原材料价格波动;增值税政策变动风险;装备采购不及预期。