医药生物行业周报:企业回购浪起潮涌 建议关注央企改革条线&优质中小盘

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:唐爱金/章钟涛 日期:2024-02-26

  本周市场表现 :医药生物板块收益率为2.09%,板块相对沪深300 收益率为-1.62%,在31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第31 名。6 个子板块中,化学制药周涨幅最大,涨幅为3.6%(相对沪深300 收益率为-0.11%);涨幅最小的为医疗器械,涨幅为0.09%(相对沪深300 收益率为-3.62%)。

      本周核心观点:本周由于AI 概念火热,资金涌向传媒、计算机、通信等板块,致使医药板块相对收益在31 个一级行业中垫底。我们认为2024 年或将迎来央企市值管理的重要布局,央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。此外,本周越来越多企业响应“提质增效重回报”行动,本周约20 家医药企业发布相关回购方案,我们认为医药方面短期仍有较大弹性。当前我们建议布局的方向有:①央企市值管理相关板块,央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。②产品有壁垒且2024年增长较好的中小市值个股,超跌且有估值修复空间。③创新及出海为增长核心的资产,受益于老龄化带来的需求提升的标的。具体为:

      “国企市值管理”相关板块:①医药流通板块多为国企,叠加医药流通的估值普遍较低,我们认为随着国企考核的精细化,相关医药流通的国企个股有望迎业绩及估值双提升。参照2023 年4-5 月的“中特估”行情,国药系医药流通个股均有提升,如国药控股“中特估”行情的最高PE 估值为9 倍(当前PE 估值为7),国药股份“中特估”最高PE 估值为16 倍(当前PE 估值为12),国药一致“中特估”最高PE 估值为17倍(当前PE 估值为11)。此外,医药流通民营个股也有望受益于整体板块估值提升行情,建议关注九州通、柳药集团。②中药板块多数企业为国资控股,我们认为2024 年国企市值管理考核逐步落地,相关中药个股亦有望受益此概念。叠加中药个股多数现金流较好、估值较低、中药政策更为友好,2024 年中药板块有望迎来贝塔行情。建议关注华润三九、江中药业、东阿阿胶、康恩贝等。

      产品有壁垒且2024 年增长较好的中小市值个股,超跌且有估值修复空间:建议关注普蕊斯(SMO 临床试验现场管理龙头,受益于行业集中度提升+SOP 体系和信息化管理的规模效益),维力医疗(医用导管龙头,受益海外订单恢复,国内麻醉&泌尿外科临床需求提升),祥生医疗(掌上超声便携化,拓展东南亚市场,并携手飞利浦、佳能等大品牌,出口加速),立方制药(渗透泵控释特色制剂企业,羟考酮缓释片及益气和胃增长上量),柳药集团(工业+零售药店规模化助力业绩增长,药店AI 技术应用+工业向全国化&品牌化扩张催化),健之佳(西南连锁药店龙头,全渠道多元化经营,外延+自建加速增长),贵州三力((开喉剑成人剂型或将加速整个系列增长,并购资产仍将加速整合,2024Q1 开喉剑表现有望超预期),山河药辅(国产药用辅料龙头,一致性评价/集采助市场份额提升,高端领域进口替代),迈普医学(神经外科手术植入耗材)、禾信仪器(质谱仪)、浩欧博(过敏检测)、康众  医疗(X 线探测器)。

      中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产:①创新药渐入收获期及生物类似药出海,建议关注信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药;②医疗器械海外拓展加速,打造第二成长曲线,如联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、迪瑞医疗,新产业,普门科技; ③老龄化相关资产如百克生物、派林生物、天坛生物、美年健康、海吉亚医疗、鱼跃医疗。④康复医疗设备在老龄化背景下,受益于康养建设,以及医疗机构药耗占比考核+DRGs 落地提高住院周转率带来需求提升,建议关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。

      风险因素:改革进度不及预期;销售不及预期;临床数据不及预期;集采降价幅度高于预期;市场竞争加剧。