有色金属行业周报:5年期LPR下降 稳增长政策支撑金属价格

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张航/宋洋 日期:2024-02-26

  5 年期LPR 下降,稳增长政策支撑金属价格。中国2 月1 年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%,与上月持平;5 年期以上LPR 为3.95%,较上月下降25BP,为2019 年LPR 改革以来单次最大降幅,显示国内政策稳增长的目标较为明确。海外方面,美联储会议纪要偏中性,与会者对过快降息表示谨慎,认为通胀下降前不宜降息,同时美联储仍然高度关注通胀风险,短期美联储降息态度或偏中性。国内稳增长继续发力,叠加节后复工传统旺季到来,金属价格上行趋势仍有支撑。

      供给扰动需求回暖,铝价中枢有望上行。本周SHFE 铝价跌0.85%至18730 元/吨。据百川盈孚,铝棒开工率下降2.82 个pct 至47.12%。美国宣布将公布一揽子政策制裁俄罗斯,市场情绪紧张,后续若制裁政策如期执行,电解铝供应端或受扰动。成本端,几内亚工会于当地时间2024 年2 月22 日星期四递交通知,于2024 年2 月26 日星期一在全国范围内进行无限期总罢工,铝土矿供应或受扰动,成本端对铝价形成支撑。需求方面,节后下游加工企业陆续复产,电解铝理论需求回升。综合来看,供给及成本端均有扰动,对铝价形成支撑,需求回暖有望带动铝价中枢上行。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

      铜矿供应短缺叠加需求回暖有望支撑铜价上行趋势。本周SHFE 铜价涨1.94%至69240 元/吨。进口铜精矿 TC 价格上涨至 28 美元/吨。宏观方面,央行下调 LPR 利率提振市场信心。基本面方面,智利铜矿委员会发布数据显示,2023 年 12 月智利铜总产量减少 0.2%至 49.47 万吨,其中:Codelco 在 2023 年的产量同比下降 8.3%至 142.4 万吨,12 月产量就下降 2.1%至 14.2 万吨;Escondida 矿 2023 年的产量同比增长 4.5%,12 月份的产量增长 3.5%达到 8.85 万吨;Collahuasi 矿2023 年产量增长 0.4%, 12 月产量增长 17.5%达到 6.03 万吨,智利顶级铜矿商 2023 年产量变化不均衡。淡水河谷被通知暂停其 Sossego铜矿的经营许可证。铜精矿矿端供应扰动并未平息,叠加海外伦铜库存继续下滑,铜价上行仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

      贵金属仍有长期配置价值。本周伦敦金现货价涨1.1%至2035.22 美元/盎司,伦敦银现货价跌1.28%至22.72 美元/盎司。SPDR 黄金持仓827吨,环比降10 吨;SLV 白银持仓1.33 万吨,环比降199 吨。美十年期国债收益率4.26%,环比下降4 个pct,美国10-1 年期国债长短利差0.74%,环比上升0.4 个pct。美联储会议纪要偏中性,与会者对过快降息表示谨慎,认为通胀下降前不宜降息,同时美联储仍然高度关注通胀风险。考虑美国目前正处于政策紧缩周期尾声,年内降息预期始终存在,短期美联储对于降息的态度或对贵金属价格形成干扰,但贵金属的长期配置价值有望支撑贵金属价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

      供应预期扰动,镍价震荡上行。本周广期所碳酸锂2407 价格涨5.7%至10.18 万元/吨,百川工碳和电碳价格均环比持平至9 和9.7 万元/吨,氢氧化锂价格环比持平至8.875 万元/吨。本周碳酸锂市场价格相对稳定,部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期,锂盐厂家普遍持观望态度,现货成交相对清淡,需求端没有新增订单,仍然维持节前的排产水平。MB 钴(标准级)报价环比持平至13.5 美元/磅,MB 钴(合金级)报价环比持平至16.43 美元/磅,下游厂商陆续复工,消耗节前备货库存,采购多为刚需补库为主。SHFE 镍价环增7.81%至13.56 万元/吨,硫酸镍价格环比持平至3.1 万元/吨,本周电解镍价格震荡上涨,海外伦镍价格偏高运行,美国目前对俄罗斯镍征收 35%的进口关税, 印尼镍矿 RKAB 审批进度缓慢,镍矿存在偏紧预期,对成本形成支撑,百川预计短期镍价维持偏强震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

      节后需求疲软,稀土价格偏弱运行。本周氧化镨钕价格环比降4.1%至38.25 万元/吨,金属镨钕价格环比降4%至48 万元/吨,氧化镝价格环比降2.6%至188 万元/吨,氧化铽价格环比降2.7%至550 万元/吨,钕铁硼H35 价格环比降0.9%至229.5 元/公斤。本周稀土市场偏弱下行。

      年后下游询单采购意向不强,新增订单有限,成本压缩严重,对于后市,下游需求短期难有大量增加,供应端稳定且充足,刚需采购为主,备货较少,但受制于上游成本,稀土价格持续大幅下跌空间有限,百川预计近期稀土价格稳中偏弱。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等;钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

      风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌。