华锐精密(688059):全年营收增长稳健 看好后续盈利恢复

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟/苏萌 日期:2024-02-26

  事件:

      公司发布2023 年业绩快报,2023 年公司实现营业收入7.94 亿元,同比增长32.02%;实现归母净利润1.58 亿元,同比下滑5.00%,基本符合预期。2023Q4 单季度,公司实现营业收入2.07 亿元,同比增长3.67%,环比下降10.30%;实现归母净利润5199 万元,同比下滑11.75%,环比增长20.13%。

      公司点评:

      全年营收稳健增长,盈利能力仍承压。2023 年公司营业收入同比增长32.02%,主要系1)IPO 项目的高端数控刀片产能释放,带动公司数控刀片出货量增长,同时产品高端化推动均价提升;2)IPO 及定增项目的整体刀具产能顺利投产,丰富产品矩阵,公司积极拓展整刀客户,在3C 领域重要客户取得突破。2023 年归母净利润同比下滑5%,公司利润端仍受到1)股权支付费用;2)可转债利息支出;3)整刀产能爬产过程中固定成本的影响。

      23Q4 单季度净利润环比改善,净利率环比+6.37pct。根据公司快报数据,24Q4 净利润环比增长20.13%,净利率25.15%,环比+6.37pct,我们认为是因为Q4 毛利率较低的整刀业务需求回归正常水平,整刀收入占比下降,对利润的拖累减小。

      持续开拓市场,看好海外收入增长。根据公司公告,2023 年,公司1)对内:在成熟的经销体系基础上,进一步加大直销团队的建设力度,积极推进开发国内直销客户并取得成效,23Q3 开始向3C 领域大客户批量供货,用于加工钛合金材料手机边框;2)对外:加速海外业务推广,完善海外流通经销商布局,提升产品海外认知度,快速高效地实现客户需求,海外市场收入有望保持高增速。

      下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到整体刀具对公司利润端仍有拖累,同时参考公司快报数据,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为1.58/2.20/2.95亿元(原预测值1.73/2.69/3.74 亿元),公司目前股价(2024/2/23)对应2023/24/25年PE 分别为22、16、12X。相比可比公司欧科亿2023 年归母净利润1.64 亿元,同比-32.46%(数据来自欧科亿业绩快报),公司整体保持了较稳定的盈利能力。我们认为随着后续整刀产能爬坡,收入增长摊薄成本,公司毛利率将得到改善,看好未来顺周期复苏背景下公司订单及出货增长,维持买入评级。

      风险提示:行业竞争加剧的风险;下游需求复苏不及预期的风险;过度依赖大客户的风险;原材料价格波动风险。