轻工制造行业周报:包装纸涨价落地 LPR下调关注家居估值修复

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李宏鹏 日期:2024-02-25

  【周观点】推荐晨光股份、欧派家居、华旺科技、建霖家居、依依股份。

      1)家居:上周5 年LPR 下调幅度超预期,建议关注地产政策持续优化后地产销售的改善情况,家居板块与地产销售同步性高,当前家居板块估值和位置均处于历史低位,建议关注估值修复机会。考虑到23 年春节后高基数效应,我们预计短期需求仍待改善、关注后续基数回归正常后逐步修复趋势。在行业进入存量竞争的背景下,零售渠道加快出清、整装渠道持续渗透,看好龙头长期竞争力提升。稳健角度推荐内外销双驱的软体龙头顾家家居、品牌势能强劲的床垫龙头慕思股份;如果地产链情绪改善,建议关注定制板块估值&业绩修复弹性,推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚。

      2)造纸:开年第一周箱板瓦楞纸价小幅上涨,玖龙等龙头纸厂调涨计划逐步落地,节后部分纸厂尚未完全复工,且近期雨雪天气对发运物流造成一定影响,供应偏紧下预计短期对包装纸价仍有支撑。年前文化龙头纸厂密集涨价,太阳、晨鸣均计划自2 月文化纸涨价100 元/吨,3 月再涨200 元/吨,年后第一周文化纸价基本稳定,关注后续需求情况。

      造纸板块持续推荐太阳纸业、华旺科技,华旺目前股价对应24 年PE估值为9.5x,建议关注博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业。

      3)包装:持续推荐大包装龙头裕同科技,我们认为随着下游需求企稳,公司基本面有望底部回升,近年资本开支减少&智能化建设推进有望对利润率形成一定支撑;提高未来三年分红比例至60%,重视股东回报,估值处于历史低位,配置价值显现。关注收购纷美落地后的无菌包装国产龙头新巨丰。

      4)必选文娱:文娱用品持续推荐晨光股份,开学季有望对线下文具销售形成一定支撑,我们预计小学汛动销良好,公司核心业务稳步发展预期不变;精创战略深化产品力精进可期,新业务九木和科力普步入良性发展通道,有望打造第二成长曲线,出海长期战略推进。个护建议关注需求稳健、成本红利逐步释放的生活用纸龙头中顺洁柔,以及全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份。

      5)出口链:近期多家美股发布23 年四季报,美国地产链相关公司如家得宝(家装建材)、丹普希利(泰普尔-丝涟,床垫)Q4 营收仍有承压。

      考虑到2024 年美国成屋销售额有望自底部逐步改善,相关收入指引亦以温和修复为主。持续看好24 年出口品类需求恢复趋势,建议关注近期板块回调后的修复机会,推荐建霖家居、永艺股份、依依股份(近12 个月股息率5%),建议关注致欧科技、嘉益股份、匠心家居、哈尔斯、共创草坪,以及海外仓优势显著的乐歌股份。

      6)新型烟草:近期英美烟草发布2023 年业绩报告。电子烟方面,美国市场电子烟营收在非法产品扰动情况下仍实现同比增长,品牌竞争  力凸显;欧洲市场电子烟营收固定汇率内生增长46.5%,主要为换弹式与一次性共同驱动,2024 年初英国宣布禁止销售一次性电子烟,实施时间尚未确定,公司亦支持英国政府规范一次性产品,公司凭借多元化电子烟产品布局有望在潜在的一次性禁令中受益。HNB 方面,整体营收相对疲软,主要为日本市场竞争所致。监管方面,公司VuseAlto 烟草口味产品仍在审批中,公司对Alto 最终通过审批信心较强。

      2024 年2 月初,英美烟草与PMI 共同宣布双方已经解决了有关加热烟草和电子烟产品的知识产权纠纷。对英美烟草而言有助于其产品在全球范围持续推广;对PMI 而言本次和解有望推进PMI 产品进入美国市场步伐。

      【周数据】轻工制造板块(2024.2.19-2024.2.23)表现跑赢市场。截止2024 年2 月23 日过去一周,轻工制造行业指数上涨7.81%,沪深300 指数上涨3.71%,整体跑赢市场。轻工制造细分板块中,文娱用品行业指数+13.69%,包装印刷行业指数+11.68%,家居用品行业指数+5.45%,造纸行业指数+5.24%。

      家居:铜价上涨,海运综合指数下降。成本方面,截至2024 年2 月23 过去一周,化工原料方面,TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0%、+0%、+0.8%。五金原料铜价环比+1.0%。海运费CCFI:综合指数环比-3.6%,CCFI:美西航线指数环比+0.7%。

      造纸:浆系纸价格持平、箱板瓦楞价格上涨,期货浆价环比上涨。纸价,双胶纸价格,晨鸣纸业6200 元/吨(持平),太阳纸业5900 元/吨(持平);白卡纸价格,晨鸣纸业4700 元/吨(持平),博汇纸业4800 元/吨(持平);铜版纸价格,晨鸣纸业6100 元/吨(持平),太阳纸业6200 元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3532 元/吨(上涨12 元/吨),东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3482 元/吨(上涨12 元/吨)。成本,天津玖龙废黄板纸收购价格为1460 元/吨(持平);纸浆期货价格为5756 元/吨(上涨170 元/吨);巴西金鱼阔叶浆价格为670 美元/吨(持平),智利银星针叶浆价格为745 美元/吨(持平)。库存,截止2024 年2 月23 日过去一周,白卡纸工厂周库存为55.69 万吨,环比上升1.47 万吨;双胶纸库存33.08 万吨,环比上升0.83 万吨。

      风险因素:宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。