三生国健(688336)首次覆盖报告:深度布局自免行业的领先者

类别:公司 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:谈嘉程 日期:2024-02-22

本报告导读:

    公司深度布局自免领域,现有品种贡献稳定现金流,在研四款核心品种未来三年内有望陆续进入收获期,成熟的自免销售团队将助力新品快速放量,保障未来增长动能。

    投资要点:

    首次覆盖,给予增持评级。公司深度布局自免行业,现有产品支撑短期业绩增长,四款核心产品在研,后续增长动能充足。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.45/0.47/0.49 元,综合相对估值和绝对估值法,给予目标价30.96 元,首次覆盖,给予增持评级。

    深度布局自免赛道,四款核心产品未来三年即将步入收获期,整体销售峰值超55 亿元。公司专注于自免赛道的创新药研发。IL-4R 单抗611 成人AD 适应症已经开展III 期,进度国内领先,儿童青少年AD 和CRSwNP适应症也稳步推进,预计未来峰值可超20 亿。IL-17A 单抗尚无国产品类获批,市场空间广阔,608 预计2024 年递交NDA,峰值可达10 亿。IL-5单抗作为嗜酸性粒细胞哮喘的更优选择,同靶点国产品类中进度最快,同等剂量疗效优于美泊利珠单抗,上市后有望快速抢占市场,预计可达10亿元峰值。急性痛风性关节炎起病急、疼痛难忍,患者治疗意愿强烈,但现有疗法难以满足患者需求,IL-1β单抗613 针对急性痛风性关节炎患者疗效优异,临床进度快且竞争格局好,未来有望在国内抢占较大市场份额,峰值可超15 亿元。在研管线驱动长期业绩增长。

    现有管线支撑短期业绩,费用控制持续改善。目前已上市产品中,两款产品正处于快速拓展阶段,核心品种益赛普集采影响边际减弱,费用控制能力持续提升,研发投入根据管线进度优化,有望保障短期业绩。

    催化剂:核心产品数据读出、核心产品递交NDA风险提示:新药研发失败风险、市场竞争加剧风险、销量不及预期风险