芯瑞达(002983):2023全年利润如期高增 MINILED持续驱动&车载显示收获在望

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:邹杰 日期:2024-02-21

  【事项】

      2024 年1 月10 日,公司发布2023 年业绩预告,2023 年预计实现归母净利润1.59-1.85 亿元,同比增长50%-75%;预计实现扣非归母净利润1.44-1.70 亿元,同比增长70%-100%;预计实现EPS 为0.86-1.00元/股。

      公司2023 年取得亮眼业绩,净利润同比大幅增加,一方面受益于MiniLED 技术应用渗透加快、市场规模放大,公司显示模组业务量利双增;另一方面,公司加强市场营销管理能力建设,显示终端业务客户订单接入量上升,增厚净利。

      【事项】

      Mini LED 在电视领域持续高速渗透,市场增量空间客观。根据奥维云网数据,2023 年中国彩电Mini LED 市场零售量渗透率为2.9%,较去年增长1.8PCT,零售额渗透率为9.8%,较去年增长5.4PCT,预计2024年国内Mini LED 电视零售量渗透率将达到4.9%。公司生产的显示模组下游是一线电视品牌客户,2023H1 公司净利润增长主要来自于Mini 显示模组,增量贡献近70%。我们预测Mini LED 电视在2024 年将保持快速渗透趋势,并从公司当前在手订单来看,Mini LED 显示模组在2024Q1延续增长态势,为2024 年公司利润持续增长打下基础。

      车载显示屏产品即将步入收获期。公司出资3000 万元参与投资设立安徽瑞龙汽车电子有限公司占股30%,公司董事长另外通过瑞龙投资占股40%,对瑞龙电子形成实控。车载显示定点即将迎来收获,公司的车载显示产品包括显示终端与模组,公司研发的15.6 寸车载悬浮屏2.0 版样品性能参数得到了客户认可,正尽快完成客户导入流程,走向市场。

      此外,公司围绕智能座舱、电子后视镜与等显示应用领域的项目研发正按计划推进。

      【投资建议】

      公司业绩预告2023 年实现高速的归母净利润和扣非归母净利润增长,主要成长驱动一方面来自于Mini LED 渗透率提高带来的显示模组量利双增,另一方面来自于通过市场营销而获得的显示终端订单量上升。随着MiniLED 技术在电视端的持续渗透,公司2024 年有望延续利润增长趋势,同时公司的第二成长曲线车载显示屏即将进入收获期。我们维持此前对公司收入预测,并对公司的费用率进行调整,预计2023/2024/2025 年公司收入分别为14.20/16.92/20.84 亿元,归母净利润分别为1.80/2.09/2.62 亿元,对应EPS 分别为0.97/1.12/1.41 元,对应PE 分别为23/20/16 倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手,也存在下游玩家向上游拓展的可能。

      原材料价格波动的风险。公司生产成本中原材料占比比重较高,如果原材料出现大幅涨价,可能对公司经营生产造成不利影响。

      技术赶超和替代的风险。公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业,如果公司不能准确把握新技术、新产品的发展方向,可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险。