劲仔食品(003000)更新报告:红利释放 成长延续

类别:公司 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:訾猛 日期:2024-02-20

  本报告导读:

      2024 旺季劲仔核心单品红利延续性,叠加成本端稳定,2024 开门红可期;中期维度,折扣渠道仍在展开,传统渠道尚有空间,劲仔成长可期。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价16.3元。维持盈利预测,预计2023-25年EPS 分别为0.47 元、0.73 元、1.04 元。

      平价消费趋势是2024 主线,零食品类继续受益。我们预计2024 年居民、企业消费力弱复苏或延续,但场景修复驱动下,消费“量先于价”特征将延续,量贩零食为代表的折扣业态仍具备明显增量空间,零食品类将继续受益于平价消费趋势。

      渠道、单品红利延续,开门红可期。间接受益于控量策略、折扣渠道展开以及BC 超旺季客流恢复,2024 年春节前劲仔鱼类制品、鹌鹑蛋等禽类制品持续放量,节气因素弱化后核心单品仍延续稳健增长,估测其中大包及散装增速仍领先。结合公司单品及包装规格动销来看,我们认为公司渠道及单品红利仍延续,考虑到疫后鱼类制品成本环比回落趋势延续,2024Q1 公司业绩有望呈现高增,开门红可期。

      天花板尚远,劲仔成长可期。市场普遍对零食折扣业态扩张持续性以及零食单品成长天花板有质疑,我们结合国内人口及经济发展阶段并参照美、日等海外经验看,折扣业态在国内零售占比仍较低;考虑到劲仔等流量单品在零食折扣市占率,且零食品类之间存在较好替代性,我们认为公司在折扣业态内部市占率仍有提升空间;站在渠道视角来看,渠道去中心化延续,BC 超仍逐步承接A 类超流量,劲仔在传统渠道仍有增量空间。

      风险因素:食品安全、管理团队更替。