非银金融行业周报(2024年第六期):汇金再度入市 融券新增业务暂停

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:薄晓旭/师梦泽 日期:2024-02-19

市场表现:

    本期(2024.122-2024.1.26)非银(申万)指数+6.06%,行业排名11/31,券商II指数+5.98%,保险II指数+6.94%;上证综指+4.97%,深证成指+9.49%,创业板指+11.38%。

    个股涨跌幅排名前五位:华铁应急(+14.55%)、长江证券(+12.90%)、西部证券(+11.83%)、越秀资本(+11.76%)、西南证券(+11.55%);个股涨跌幅排名后五位:亚联发展(-22.28%)、仁东控股(-22.13%)、华金资本(-20.62%)、香溢融通(-18.22%)、新力金融(-13.44%)。

    (注:去除ST及退市股票)

    核心观点:

    证券:

    市场表现方面,证券板块上涨5.98%,跑赢沪深300指数0.15pct,跑赢上证综指数1.01pct,受一系列利好消息和政策的影响,A股连续三日反弹,2月7日成交额在年内首次破万亿元,北向资金连续8日加仓,证券板块跟随市场自周二开始强势上涨。

    消息层面,中央汇金扩大ETF增持范围,并将持续加大增持力度、扩大增持规模。本次是自2023年10月以来第四次政策性资金入市稳定市场,前三次分别是2023年10月11日四大行发布公告称控股股东汇金公司共计增持4.77亿元,10月23日汇金宣布买入ETF,12月1日央企资金国新投资公告增持央企类ETF。从历史数据看,汇金增持的时点大多是市场大幅下跌或接近市场底部,且买入之后一般长期持有。从历史表现来看,2008年-2015年,汇金共六次入场增持股票,分别是2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年7月。综合来看,短期内会起到提振市场的效果,但长期效果有限。本次汇金明确了将扩大增持的范围和规模,有望延长对市场的提振作用。

    政策层面,近期证监会密集发声,- -方面证监会表示将畅通汇金入市渠道,并再次强调将继续引导各类机构投资者和长线资金入市,另一-方面,两融业务监管进-步加强,暂停新增转融券规模,以现转融券余额为上限,存量逐步了结。结合此前全面暂停限售股出借等措施的落地,融券业务的暫停有利于提升投资者信心,恢复市场投资者风险偏好,带动市场活跃度上行。对于券商信用业务而言,短期内随着市场震荡融券业务规模或将持续缩减,对于融资业务为主,或整体两融和客户规模较大的头部券商影响偏小,券商信用业务格局或将进一步分化。,整体来看,短期仍建议关注具备央企背景的券商,如中国银河、中信证券等;长期仍建议关注资本市场改革主线,短期内投行、融券等业务虽然受制于制度限制,但长期来看,随着长线资金引导入市,机构客户资源丰富的券商将更加受益,如中金公司等,另一方面,建议继续关注并购整合主线券商,如国联证券等。

    保险:

    保险板块上涨6.94%,跑赢沪深300指数1.11pct,跑赢上证综指1.96pct,保险近期保受益于消息面的激励,叠加此前严重超跌,以及央企背景等多重因素的影响,实现连续四日上涨。此前,保险板块持续超跌主要由于在资本市场持续下跌,地产市场未出现显著回暖,国内经济压力较大等,资产端持续承压。而近期,一方面暂停新增融券业务,以及汇金拓宽入市范围和规模,大幅提振市场信心,节后仍有望延续上升态势;另- -方面,在提振经济和资本市场的压力下,节后保增长以及活跃资本市场相关政策预期上升, LPR有望进一步下降,市场流动性维持宽松。险企资产端压力有望缓释,但随着引导保险长期资金入市等政策的陆续出台,对于保险自身资产配置、投资研究等方面仍提出较高要求。

    负债端来看,受到保险产品利率压降以及报行合- -政策的落地,险企开门红表现分化,2月8日,中国人寿发布一月保费收入2,066亿元,同比增长2.2%。增速较上年同期小幅增长,本周,其他上市险企将陆续披露1月原保费收入情况,建议关注原保费收入超预期的险企。

    综合来看,当前市场震荡下行的背景下,保险资产端承压,建议关注具备央企背景的险企,如中国人寿,以及综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强的险企,如中国平安。

    风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动