维信诺(002387)动态点评:终端需求承压波及业绩 供需共振迎量价齐升

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:邹杰 日期:2024-02-06

  【事项】

      2024 年1 月31 日,公司发布2023 年业绩预告,2023 年预计实现营业收入57 亿至60 亿元,归母净利润预计亏损35.8 亿至39.8 亿元,扣非归母净利润预计亏损36.48 亿元至40.48 亿元。2023 年四季度,公司产品销售收入实现环比大幅增长,产品销售毛利稳定提升,但全年受限于行业整体压力和价格波动,营业收入受到一定影响。

      对于上述业绩公司表示,消费电子终端需求承压,AMOLED 产能进一步释放,产品价格出现较大波动,行业利润处于低位水平。2023 年公司以头部客户中高端机型OLED 显示产品为重点方向,积极拓展更多品牌产品导入。CINNO 数据显示,2023 年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升,位居全球第三、国内第二。

      【评论】

      国产OLED 屏持续渗透,折叠屏需求旺盛。OLED 面板在手机上的应用不断增加,TrendForce 集邦咨询预计2023 年OLED 面板手机渗透率将超5 成。OLED 面板供应商方面,中国正在挤压韩国厂商份额,根据市场研究公司UBI Research 数据,2023Q3 韩国和中国智能手机OLED 出货量市场份额分别为57.6%和42.4%,预计2025 年中国手机OLED 市场份额将到54.8%超越韩国。除国产化替代,折叠屏手机为柔性OLED带来旺盛需求,Omdia 市场研究机构预测2023 年中国大陆OLED 厂商折叠屏出货量为800 万块,到2024 年将达到1300 万块。

      OLED 面板艰难时刻已过,价格回暖。根据CINNOResearch 市场研究机构数据,2023 年刚性AMOLED 面板1 月-8 月连续八个月价格下降,累计降幅达24%,柔性AMOLED 面板1 月-8 月连续八个月价格下降,累计降幅达33%。进入四季度,在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下,OLED 面板整体价格小幅上涨。我们预计2024 年终端需求依然积极,OLED 面板价格有望持续反弹。

      收购合肥维信诺40.91%股权进展顺利,收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表,公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛,公司稼动率和产能爬坡顺利,供需共振,OLED 面板价格回升,公司迎来量价齐升的收获期。

      【投资建议】

      由于消费电子终端在2023年承压,产品价格出现较大波动,行业和公司利润处于低位。因此,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元,归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元,EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时,我们看好OLED面板在手机中渗透率提高,OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外,OLED面板价格已出现复苏迹象,叠加公司产能爬坡与稼动率提高,我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      市场竞争加剧的风险;

      原材料、零部件和设备供应的风险;

      经营规模扩大带来的管理风险