宋城演艺(300144):主业经营有序 关注新项目开业情况

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2024-02-05

  结论与建议:

      业绩概要:

      公司预告2023 年全年实现营收18.5 亿至20.5 亿之间,同比增304%至348%,预计亏损0.97 亿至1.82 亿之间,同比转亏,主要系计提花房集团长期股权投资减值所致,不考虑花房集团减值,预计实现净利润7.5 亿至9 亿之间,略低于预期。

      点评:

      花房集团减值影响当年利润。受益文旅消费复苏,公司收入端全年维持强劲复苏,营收规模恢复至2019 年同期70.8%-78.5%左右,4Q 预计实现营收2.3 亿至4.3 亿之间,同比增234%-521%,恢复至2019 年同期的57%-106.4%,收入复苏稳健有序。利润端,由于花房集团(持股比例35.35%)经营风险加大,存在减值可能,故于4Q 计提长期股权投资减值8.6 亿-9亿,导致全年净利润出现大幅亏损;若不考虑花房减值,全年净利润同比增7666%-9219%,4Q 净亏损0.4 亿至盈利1.13 亿,同比减亏/扭亏。

      根据花房集团2022 年年报来看,公司股权部分价值约10.6 亿,本次减值完成后,花房集团经营对公司盈利影响将较小。

      演艺业务稳健,新千古情景区开业在即。据公司披露2023 年整体门票收入已基本恢复至2019 年水平,其中,杭州宋城千古情场次单日演出创21场新高;西安、上海等爬坡期项目在整改后市场口碑及市场占有率均有不错表现。广东千古情景区(佛山千古情)将于2024 年大年初一开业,为公司第12 个千古情景区,截止29 日预售达20 多万份。全年来看,我们预计成熟项目将“稳定输出”,爬坡期项目将继续整改,进一步提升游玩体验,随着团客恢复和营销推广下散客量上升,2024 年公司现场演艺业务有望更上一层楼。

      预计2023-2025 年将分别实现净利润-1.4 亿、11.8 亿和14.4 亿,EPS分别为-0.05 元、0.45 元和0.55 元,当前股价对应2024、2025 年PE 分别为20 倍和16 倍,维持“买进”。

      风险提示:客流恢复不及预期,爬坡期项目业绩增长不及预期