大唐发电(601991)2023年业绩预告点评:全年业绩扭亏为盈 2024年业绩有望继续修复
事件:
2023 年1 月30 日,大唐发电发布2023 年业绩预告:2023 年公司预计实现归母净利润约10-15 亿元,同比扭亏为盈;预计实现扣非后归母净利润约5-10 亿元,同比扭亏为盈。
投资要点:
2023Q4 业绩同比下滑或系减值增加。2023Q4 公司预计实现归母净利润约-18.4 至-13.4 亿元,环比转亏,上年同期为-11.7 亿元。2023Q4公司业绩环比下滑,我们认为一是或系2023Q4 动力煤价格环比提升;二是Q4 期间费用一般是全年高点,以2022 年为例,1-4 季度公司期间费用率分别为7%/8%/7%/13%。2023Q4 公司业绩同比下滑,或系公司减值增加所致。
2023Q4 公司上网电量同比+7.3%。2023 年公司上网电量2594 亿度,同比+5.1%。2023Q4 公司上网电量为653 亿度,同比+7.3%,其中,煤机/ 燃机/ 水电/ 风电/ 光伏为480/43/78/42/11 亿度, 同比+5.9%/8.6%/7.8%/9.9%/79.4%,风光上网电量同比增长,或系公司新能源新增装机增加所致。2023 年公司平均上网电价0.466 元/KWh,同比+1.2%,较2023 年三季度减少0.2 分/KWh,或系水电发电量增加所致。
展望2024 年,我们认为公司业绩同比有望继续修复。一是我们预计2024 年电煤需求或偏弱,动力煤价格中枢同比有望下移,火电业绩有望改善;二是公司2023 年开始剥离非主业资产以及盈利能力不佳的火电资产,公司整体盈利能力有望提升。长期看,火电商业模式向发电收益+容量电费收益+辅助服务收益转变,有望稳定火电盈利,重塑火电估值。
盈利预测和投资评级:结合公司发布的业绩预告,我们下调公司2023年业绩,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.1/40.2/47.4亿元,对应PE 分别为36X/11X/9X。我们预计2024 年动力煤价格中枢有望下行,水电来水有望好转,拉动公司业绩同比继续修复,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;政策推进不及预期;煤炭价格大幅上涨风险;电价下滑风险;项目建设进度不及预期;电力需求不及预期;测算可能存在误差,以实际数据为准;行业竞争加剧。