国泰君安晨会纪要

类别:晨报 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:黄燕铭 日期:2024-02-02

行業一般研究:醫藥《機遇和挑戰並存》2024-02-01丁丹(分析師)0755-23976735、唐玉青(研究助理)021-38031031近期美國《生物安全法案》草案事件引發相關板塊波動。根據藥明康得1 月27 日公告:在一項 2024 年 1 月 25 日提交給美國眾議院的《生物安全法案》草案版本,提出擬限制聯邦資助的醫療服務提供者使用外國對手生物技術公司的設備或服務,其中,中國企業藥明康得、華大智造被提及。

    預計大部分領域和公司實際影響很小。根據中國醫藥保健品進出口商會資料,中國醫藥產品出口規模2023H1 為520 億美元,其中出口美國為85.6 億美元,對美國出口占整體出口比例僅約17%,其中相當部分為大宗中間體、原料藥、低值耗材等。從細分領域看,以美國為主要收入來源的細分領域有部分CDMO 公司,其他如器械、制藥企業占比都非常小(大多數公司小於10%)。

    中國醫藥製造業整體影響有限。2018 年至今,中美貿易中,中國醫藥企業涉及的一些美方貿易政策主要是加征關稅、出口管制(實體清單、未證實清單)等。其中:①加征關稅涉及的面相對較大,但部分產品企業可以申請豁免,尤其新冠期間特朗普政府宣佈了相關醫藥產品豁免,其後拜登政策期間也可申請豁免;②出口管制和金融措施有極少數個案,迄今未發生大面積實質影響,根據上市公司公告,包括:2022 年2 月藥明生物一度被美國商務部列入UVL(未經證實清單),但僅8 個月後即移除,對經營基本無明顯影響;2022 年3 月SEC(美國證券交易委員會)將幾家公司列入“臨時退市清單”,相關公司也通過更換美國本土會計事務所、或中國審計師通過PCAOB(美國公眾公司會計監督委員會)核查,最終亦無影響。

    具備國際競爭優勢的本土醫藥企業仍具中長期發展空間。無論是產品還是技術的國際貿易,基於“比較優勢”的交易,底層邏輯依然有效。中國本土完善的製造業供應鏈、龐大成熟的產業工人、高學歷工程師、綜合成本優勢、巨量臨床資源,全球難找“代餐”,中長期仍具發展空間。未來龍頭企業可以憑藉競爭優勢在國際市場發展中持續獲益。