晶科能源(688223):N型出货持续领跑 价格急跌盈利承压

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2024-02-01

  【事项】

      公司发布2023 年业绩预告,公司预计2023 年实现归母净利润72.5~79.5 亿元,同比增长146.92%~170.76%;实现扣非归母净利润65.5~72.5 亿元,同比增长147.59%~174.05%;其中公司23Q4 实现归母净利润8.96~15.96 亿元,环比-64.32%~-36.44%,实现扣非归母净利润5.03~12.03 亿元,环比-79.97%~-52.09%。

      【评论】

      组件出货持续领先,23Q4 盈利承压。根据索比光伏网统计,公司2023年全年组件出货超过75GW,其中N 型组件占比超过60%,出货位居行业第一。23Q4 产业链价格急速下跌,公司盈利承压,参考公司公开交流公告,公司预计23Q4 出货超过23GW,以业绩预告中值测算,公司组件23Q4 单w 盈利约5 分钱,环比Q3 降低7 分钱。展望2024 年,公司预计全球光伏组件需求有望保持20%-30%增速,带动公司组件出货稳步增长。同时,随着供给出清和春节后需求回暖,组件价格有望逐步企稳,产业链盈利或迎来修复。

      山西一体化大基地稳步推进,助力公司持续降本。根据公司预计,2023年底公司硅片、电池片和组件产能分别达到85GW、90GW 和110GW,其中电池产能N 型占比超过75%。同时,公司山西56GW 一体化大基地已开工建设,预计一期、二期各14GW 将于2024 年上半年投产,年底前满产,三期、四期将于2025 年建成投产。一体化大基地建成投产将进一步优化公司生产成本,提升组件产品盈利空间。

      在手订单饱和,美国中东等高价市场进展顺利。公司签单稳步推进,预计在手订单已覆盖24 年出货目标约50%,其中,美国市场订单可见度高、签约价格高,在中东市场已签订多个GW 级别N 型组件大单,有望贡献较多的市场份额和利润。

      【投资建议】

      考虑到光伏行业竞争加剧,组件价格快速下跌,组件盈利承压,我们调整盈利预测, 预计公司2023-2025 年实现归母净利润76.19/64.52/78.13 亿元(前值79.28/96.49/120.31 亿元),EPS 分别为0.76/0.64/0.78 元,对应PE 为10.61/12.53/10.35 倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      光伏行业需求不及预期;

      光伏行业竞争加剧;

      海外贸易政策扰动等