天坛生物(600161)2023年业绩快报点评:Q4受扰动略有下滑 长期优势稳固

类别:公司 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:谈嘉程 日期:2024-02-01

  本报告导读:

      2023Q4 业绩略有下滑,采浆资源和品种丰富度的长期优势不变,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级。结合2023Q4业绩初步核算数据及新浆站开设节奏,下调2023-2025 年预测EPS 为0.67/0.80/0.97 元(原为0.71/0.94/1.28 元),参考板块估值给予2024 年目标PE 39X,维持目标价为31.11 元,维持增持评级。

      Q4 业绩略有下滑。根据初步核算数据,公司2023 年全年实现营收51.82亿元(同比+21.6%,下同),归母净利润11.03 亿元(+25.2%),扣非净利润10.95 亿元(+28.3%);单2023Q4 实现营收11.60 亿元(同比下滑14.0%,环比2023Q3 下滑12.9%),归母净利润2.16 亿元(同比下滑23.0%,环比2023Q3 下滑32.7%),扣非净利润2.16 亿元(同比下滑20.4%,环比2023Q3 下滑32.6%),预计受到2023Q1 采浆下滑的传导影响。

      新浆站陆续建成,为采浆量增长提供持久动能。依托央企股东影响力及综合优势,公司采浆资源业内领先,根据公告,2023H1 期间76 家在营浆站采浆1125 吨(同比+10.8%),2023 年下半年3 家新浆站获证开始采浆,另有23 家在建浆站2024 年有望陆续建成,为采浆量持续增长奠定基础。

      品种持续丰富,重组8 因子有望贡献增量。公司新品种研发稳步推进,蓉生的国内首款高纯静丙已于2023 年9 月获批,蓉生纤原,兰州血制PCC处于上市注册申请阶段,另有多款产品正在开展Ⅲ期临床研究,有望持续提升吨浆盈利能力。生产不受限于血浆的蓉生重组8 因子亦于2023 年9月获批,为国产第三家,未来几年内有望贡献业绩增量。

      风险提示:终端供需变化,新品推广销售不及预期