海康威视(002415):2023年净利同比增长10% 好于预期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2024-01-31

  结论及建议:

      公司业绩:公司发布业绩快报, 2023 年实现营收893.6 亿元,YOY+7.4%,录得归母净利润141.2 亿元,YOY+10.0%,扣非后归母净利润136.4 亿元,YOY+10.7%,公司业绩略高于业绩指引上限(公司三季度业绩说明会预计2023 年净利135-140 亿元),也好于我们的预期。

      营收及净利端均逐季回升,Q4 大幅恢复:分季度来看,公司2023 年 Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收162.0 亿元、213.7 亿元、237.0 亿元、280.8 亿元,分别YOY-1.9%、+3.1%、+5.5%、+19.8%,分别录得净利润18.1 亿元、35.3 亿元、35.1 亿元、52.7 亿元,分别YOY-20.7%、+1.5%、+14.0%、+31.7%。

      营收端及净利端增速均在逐季回升,23Q4 恢复显着。营收端看,Q4 280亿的营收规模已超过21Q4,并且环比来看增长20%,恢复力度较大。我们估计国内业务恢复较好,EBG 保持较好增长,SMBG 延续恢复势头,PBG 整体预计企稳。净利端,从绝对额来看,23Q4 净利规模52.7 亿元也仅次于21Q4 的58.3 亿元。从获利质量来看,23Q4 营业利润率为20%,环比提升2 个百分点,我们估计毛利率及费用控制均有提升。

      期待2024 年继续恢复:公司在Q3 业绩说明会表示部分大的政府项目预计会转到2024 年落地,叠加近期密集发售国债及专项债更多投向交通运输、社会事业、市政基建、新型基础设施等方向,预计后续将会带动公司PEG 业务需求,EBG 及SMBG 随着企业的数字化升级需求逐步释放,预计将继续得到恢复,海外业务估计也会延续目前的恢复趋势,期待2024年业绩的继续恢复。

      盈利预期:根据业绩快报,我们相应调整盈利预测。我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现净利润141.2/158.8/179.7 亿元,YOY 分别+10.0%/+12.5%/+13.2%,EPS 分别为 1.51/1.70/1.93 元,当前股价对应动态PE 分别为21X/19X/16X,估值合理,但后续恢复延续性仍需观察,我们暂维持“区间操作”的投资建议。

      风险提示:政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险