东鹏饮料(605499):百亿目标完美收官 品类扩张蓄力未来

类别:公司 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:訾猛 日期:2024-01-29

  本报告导读:

      2023 年顺利收官,渠道力持续提升助力公司加速提升在能量饮料行业市场份额,同时品类扩张蓄势未来。

      投资要点:

      维持“增持”评级。考虑到公司渠道/新品成长效果超预期,上调2023-2024 年EPS 至5.0/6.55 元,同比+39%/31%(前值分别为4.49/5.60元),给予2025 年EPS 8.12 元,同比+24%,参考可比公司给予东鹏2024 年30.1X PE,下调目标价至197.28 元(前值为227.91 元)。

      2023 年顺利收官。2023 年预计营收110.57~113.12 亿元, 同比+30~33%,净利润19.89~20.61 亿元,同比+38%~43%,折合Q4 单季度预计营收24.16~26.71 亿元,同比+30~44%,净利润3.33~4.05 亿元,同比+21%~47%。总体而言,归功于渠道精耕效果的持续体现以及补水吧等新品的放量,公司2023 年圆满完成收入100 亿的目标。

      渠道力持续提升助力公司加速提升能量饮料市场份额。归功于公司渠道精耕效果的持续体现,公司终端网点数量持续提升。展望未来,在公司持续推进北方空白市场铺货以及县级市场下沉的带动下,考虑到公司在全国零售网点覆盖率刚刚达到57%,我们认为随着渠道力的持续提升配合高性价比产品策略的贯彻,公司将在能量饮料行业持续挤压竞争对手,从而取得中长期超额收益。

      品牌/渠道协同性日益提升,第二品类蓄势待发。基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高(体力劳动者/运动人群),我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道,逐步放量突围,成为继能量饮料之外的第二大单品。

      风险提示:网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等