钢铁行业周报:淡季累库 看好龙头

类别:行业 机构:国泰君安国际控股有限公司 研究员:李鹏飞 日期:2024-01-29

  本报告导读:

      淡季钢铁总库存边际回升。地产端需求占比有所下降,新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖,我们预期行业需求不悲观。

      摘要:

      需求维持边际下降,淡季继续累库。上周五大品种钢材社库、厂库1044.56、438.72 万吨,环比升51.24、9.64 万吨;总库存1483.28 万吨,环比升60.88 万吨。上周五大品种钢材表观消费量799.94 万吨,环比降25.75万吨。其中螺纹、线材、冷轧消费量185.32、83.25、77.77 万吨,环比降32.23、4.65、2.54 万吨;热轧、中板消费量306.13、147.47 万吨,环比升12.46、1.21 万吨。临近春节假期,贸易商冬储仍在进行中,钢材社库累库速度有所加快。钢材表观消费量维持下降趋势,预期春节后开始边际回升。展望2024 年钢铁需求情况,从地产端来看,经过两年下行,我们预期地产端需求占比将降至20%以下,钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时,随着各地地产支持政策持续出台与传导,我们预期2024 年地产新开工降幅有望进一步收窄,地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外,国内万亿国债支持基建端需求;制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升,整体需求将稳中有进。总体来看,我们预期2024 年钢铁行业需求有望超出市场预期,实现正增长。

      上周五大品种总产量为860.82 万吨,环比降0.64%,同比升0.32%。247家钢厂高炉开工率76.82%,环比升0.59 个百分点;全国247 家钢厂高炉产能利用率为83.50%,环比升0.52 个百分点;上周全国电炉开工率57.69%,环比降2.57 个百分点;电炉产能利用率为56.38%,环比降2.28 个百分点。

      2023 全年全国粗钢产量10.19 亿吨,较2022 年持平。我们预期产能扩张受限的背景下,2024 年我国粗钢产量向上弹性有限。

      上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为16.00 元/吨、26.00 元/吨,较上一周分别上升18.00 元/吨、18.00 元/吨。从成本端来看,矿价及焦煤价格依然偏高;进口铁矿库存12762.40 万吨,环比升120.50 万吨。根据Mysteel 数据,上周247 家钢企盈利率为26.41%,与上周持平。展望2024 年,随着海外经济步入衰退周期,成本端能源与原材料价格有望回归,供给将更多匹配需求,盈利端有望实现触底回升。

      维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势,龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1)重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份,低成本钢企方大特钢、新钢股份,同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团;2)推荐行业景气程度高的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份,锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰,高温合金龙头图南股份;新材料铂科新材、翔楼新材;3)在需求复苏的趋势下,看好具有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。

      风险提示:供给端政策超预期放松,需求修复不及预期。