中新赛克(002912):产品结构升级推动毛利率提升;净利润扭亏为盈

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/钱凯 日期:2024-01-29

  公司预告2023 归母净利润同比扭亏为盈至1.0-1.2 亿元中新赛克发布2023 业绩预告:预计全年归母净利润同比扭亏为盈至1.0-1.2 亿元(上年同期亏损1.2 亿元);扣非净利润同比扭亏为盈至0.7-0.9 亿元(上年同期亏损1.4 亿元)。单四季度,公司预计归母净利润同比扭亏为盈至0.26-0.46 亿元(上年同期亏损0.2 亿元);扣非净利润同比扭亏为盈至0.23-0.43 亿元(上年同期亏损0.3 亿元),基本符合市场预期。

      关注要点

      毛利率同比提升,净利润同比扭亏为盈。公司预计2023 归母净利润同比实现扭亏为盈,主要由于:1)收入端:公司积极跟进行业政策,抓住行业需求复苏契机,在国内外市场全面推进项目签单和执行,部分项目顺利验收并确认收入,推动收入同比增长;2)毛利率端:随着公司产品性能和结构不断优化升级,软件收入(含嵌入式软件)占比提升,推动2023 综合毛利率同比提升;3)公司确认政府补助收入约2900 万元(属非经常性损益),剔除后扣非净利润同比仍实现扭亏为盈。我们认为利润端同比扭亏为盈凸显出公司在优化数据安全管理平台、构建数据安全产品及服务体系上的显著成效。

      龙头地位进一步巩固。前三季度公司积极推进海内外项目落地,部分项目顺利验收,收入增长亮眼。产品维度,前三季度1)宽带网产品:受益于配套可视化运维产品Mano实现商用;2)移动网产品:受益于2/3/4/ 5G多制式产品市占率提高,电磁空间检测产品营收快速增长;3)网络内容安全产品:受益于出海业务稳步复苏,突破多个海外空白市场。客户维度,前三季度政企业务不断突破,新产品网络洞察矩阵、安全加速器累计实现千万元人民币级营收;OceanMind在制造业/审计/交通/石化等开拓新客户,实现新订单落地。我们认为随着产品与客户持续突破,全年业绩有望延续前三季度的亮眼增长,龙头地位进一步巩固。

      盈利预测与估值

      维持跑赢行业评级。考虑部分项目收入确认仍具备不确定性,下调2023/24年收入11.6%/ 10.8%至7.1/9.2 亿元;考虑到公司费用与其他损益项波动,下调2023/24 归母净利润29.8%/35.7%至1.1/1.5 亿元。引入2025 年收入11.6 亿元,净利润2.2 亿元。考虑宏观环境波动,下调目标价21%至35 元(切换估值至2024 年,基于41x 2024e P/E),当前股价对应29/20x 2024/25e P/E,具备42%上行空间。

      风险

      下游客户需求不及预期,海外业务拓展不及预期,新业务拓展不及预期。