浙商银行(601916):两大拐点确立底线 两大动能助力发展
核心观点
2023 年浙商银行两大拐点确立,筑牢底线,信用成本有望下降以稳定业绩。公司治理层面,股权关系理顺、新一届领导班子确立、配股完成资本补充到位;风险层面,表外不良回表处置接近尾声,资产减值损失2024 年开始有望减少。展望未来,两大动能助力其实现股份行领先的营收正增长。第一,以“深耕浙江”为首要战略,提高浙江市场份额。第二,垒好经济周期弱敏感资产,打造穿越周期能力。
摘要
拐点一:公司治理改善,资本补充到位。浙商银行问题股东出清,股权关系正式理顺,浙江金控为第一大股东。新一届领导班子正式确立,有利于正确战略长期坚持。2023 年配股完成,补充近125 亿元资本金,为规模扩张、风险处置提供保障。
拐点二:表外不良回表处置近尾声,资产质量迈上新台阶。预计浙商银行将于2023 年完成表外不良回表,拨备计提压力大幅缓解。地产方面,风险敞口逐步压降,重点项目已足额计提。
城投方面,12 个化债省份中的城投敞口约150 亿,降息展期受影响小。过去几年,信用成本高居不下一直是浙商银行利润释放的最大约束,伴随着存量压力出清,预计信用成本将逐步下行,为后续利润进一步释放保驾护航。
新动能一:以“深耕浙江”为首要战略,提高市场份额。浙江省经济活跃,居民富裕,信贷需求旺盛,是银行各项业务的沃土。在股权关系回归省内后,作为唯一总行在浙江的股份行,浙商银行以“深耕浙江”为首要战略,坚持深耕政府、深耕行业、深耕客户,因地制宜调整战略和打法,为全行信贷规模的高质量增长提供重要支撑。
新动能二:垒好经济周期弱敏感资产,打造穿越周期能力。1)坚持小额分散:小贷、供应链金融与零售信贷打造小额分散资产;2)以CSA 客户服务总量指导中收增长:大投行、大财富全新启航;3)经济周期弱敏感行业:提高以科创金融为代表的重点行业资产占比。
投资建议:两大拐点扎牢经营底线,信用成本优化支撑业绩增长。两大新动能助力高质量发展,实现行业领先的营收增速。
我们预计浙商银行23-25 年营收将保持正增长,利润增速接近两位数,维持买入评级,纳入底部拐点首推组合,重点推荐。