资产配置与比较月报(2023年12月):美债压力改善利好权益市场

类别:策略 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳/谢建斌/胡少华 日期:2023-12-06

  投资要点

      美债收益率回落,汇率压力减轻。海外来看,10月美国通胀继续放缓,核心通胀走低,就业继续退烧,11月Markit制造业PMI不及预期,12月不加息已是大概率事件。降息预期提前抢跑,导致美债收益率高位回落,美元同步下行,11月单月离岸人民币单月升值2.70%。

      11月经济数据同比有望走高,关注12月重要会议。10月经济数据多数回踩,季节性回落以及部分需求提前集中释放的影响因素较大,11月经济数据在低基数下同比有望走高,但环比动能可能仍不强。货币政策加强与财政政策协同意味着小步伐降准仍有空间,此外结构性工具或进一步充实。关注12月中下旬中央经济工作会议释放更多积极信号。

      地产政策可能会加力,地方政府化债继续推进。11月30城销售面积与2022年同期相比-15.2%。央行、金监局、证监会三部门联合召开金融机构座谈会,再次强调一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求,强调“三支箭”融资支持。近期多家国有大行召开房企座谈会,后续政策上或仍有加码可能,提振市场信心,一方面是对房企融资端的支持,另一方面需求端尤其一线城市政策有望进一步落实。前10月地方本级政府性基金收入累计同比-16.8%。近期,地方政府特殊再融资债券发行规模持续扩大。截至11月30日,据Wind数据不完全统计,全国共有27个省及直辖市已发行特殊再融资债券用于化债,已发行规模13657亿元。

      贵金属仍具备配置价值。市场交易美联储降息预期,黄金创历史新高后有所回落,地缘政治局势不稳定,当前位置利多因素仍可能支撑金价偏强运行。原油维持弱势震荡,虽整体需求不强,但底部有OPEC+减产支撑,关注普京访问沙特和阿联酋带来的深远影响。农产品方面,尤其是猪肉即将迎来消费旺季,一号文件发布在即,可提前布局相应周期板块。工业品方面,PPI降幅再次扩大,实际补库仍需等待,商品走势仍有分化,上游价格可能相对偏强。

      配置主线。三季报后接近5个月的业绩真空期,短期业绩较难证伪,分母端或主导权益定价。虽然2010年以来历年12月大盘风格跑赢小盘的概率在7成以上,但目前小盘/大盘PE分位数水平仅有40%左右,另一方面美债收益率回落,对利率相对更为敏感的成长风格可能保持强势。12月主线可关注:1.小盘风格可能延续,关注宽基指数。2.煤炭、能源价格支撑力度强,建议配置资源品上游板块。3.即将迎来消费旺季,叠加政策催化预期的农业相关板块。4.基本面相对稳健,具备成长属性的医药、军工、科技等板块。5.产业链规模化和一体化发展优势明显的化工板块。

      重点推荐:消费:神农集团、立华股份。电新:大金重工、亿纬锂能。周期:海油工程、卫星化学、巨化股份、桐昆股份。大健康:博雅生物、微电生理-U。TMT:国芯科技、东芯股份。高端制造:海尔智家、石头科技、绿的谐波。大金融:常熟银行、宁波银行。

      风险提示:国内政策落地不及预期;地缘政治事件导致通胀再次上升;全球金融市场不稳定的风险;中美关系的不确定性。