比亚迪(002594)销量点评:11月销量环比基本持平 新车型逐步贡献增量

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/黄细里/刘晓恬 日期:2023-12-04

  11 月销量环比基本持平,出口环比微增。比亚迪11 月新能源汽车销量为30.19 万辆,同环比+31.02%/+0.02%,其中新能源乘用车出口30629辆,环比+0.4%。1-11 月电动车累计销量为268.34 万辆,同比增长64.8%,1-11 月累计出口约20.7 万辆。11 月产量为31.7 万辆,同比+37.5%,环比+3.1%,1-11 月累计产量为273.63 万辆,同比增长67%。

      纯电占比环比提升,新车型逐步贡献增量。11 月插混乘用车销量13.12万辆,同环比+13%/-3%,占比43.5%,环比-1.5pct;纯电乘用车销为17.02万辆,同环比+49%/+3%,占比56.5%,环比+1.5pct。王朝、海洋车型11月销29 万辆,同比增长27.4%;腾势品牌11 月销11843 辆,环比增加2.98%;仰望U8 豪华版开启交付,首月销量408 辆;超级混动硬派SUV方程豹豹5 正式上市,首月销量626 辆。

      新车型上市叠加出口贡献增量,预计23 年销量同增60%+。公司产品矩阵完备, H2 多款新车型推出,包括仰望、腾势N8、海豹DMI 等。

      此外,公司积极推进海外市场布局,海外市场放量助力销量增长,我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量约300 万辆,同增 60%+,其中出口预计 25 万辆左右。同时,2024-2025 年为产品大年,预计销量分别约400/500 万辆,同增33%/25%。

      电池装机量同比高增、23 年出货预计接近翻番增长。23 年11 月比亚迪动力和储能电池装机16.9GWh,同环比+54%/+11%,1-11 月累计装机133.2GWh,同比增长69%;受益于全球大电站项目,预计23 年公司电池产量约180gwh,同比接近翻倍,其中储能电池出货约30gwh,同增150%+,贡献明显增量。

      盈利预测与投资评级:考虑公司销量持续高增,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540 亿元,同增 101%/32%/22%,对应PE17x/13x/11x,维持“买入”评级。

      风险提示:销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。