投资策略专题:关注成长弹性的市值下沉

类别:策略 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘晨明/李如娟/许向真/赵阳/吴黎艳/逸昕 日期:2023-12-03

  1. 创业板指是成长风格的代表,开市10 余年来依托其成长性长期跑赢大市。2011 年以来,估值对创业板指表现贡献的波动,在幅度和方向上不稳定,但新兴产业的成长逻辑通常独立于经济周期、支撑创业板指盈利贡献总体稳定为正。

      宏观周期向好、流动性充裕时,创业板指受益于风险偏好的抬升而出现估值拔升、或估值盈利的戴维斯双击行情,而在宏观周期向下、流动性环境一般时,创业板指也能通过新兴产业的成长性抵消或部分抵消估值的拖累,实现长期维度的正收益,领先多数宽基指数。

      2. 创业板上市公司成长性处于下沉阶段,这一过程被中小盘属性的创业200 捕捉,使得后者景气度在同类科创指数中领先

      创业板的传统宽基指数在新能源行业的暴露度较高,从基本面上看,在双碳战略提出3 年后,新能源产业逐渐由成长期向成熟期过渡,削弱了创业板传统宽基指数的成长性。

      而创业200 指数反映中小型创业板公司的整体表现,更受益于数字经济、人工智能、创新药等新兴产业周期,渗透空间更加广阔。复盘来看,景气度是超额收益的来源,聚焦TMT 和医药行业的创业200,成长属性支撑业绩增速,使其在主要宽基指数中盈利预测占优。

      3. 创业板定位创新成长,助力经济转型升级。创业200 汇聚较多创业板新兴产业潜力公司,而当前宏观环境更有利于中小盘股表现:

      1)中长期维度看,我国当前正处于经济发展从重量向重质过渡的转型升级期,经济发展主要动力逐步从传统制造业向新兴产业切换,新兴产业近10-15 年来在我国经济和资本市场中占据越来越重要的位置。同时,业绩趋势的角度,目前的盈利弹性也更多指向小盘成长股。

      2)短期维度看,创业200 指数的几大权重行业——半导体、医药等,目前均已处于阶段性趋势底部。

      4. 高成长性为创业200 指数带来领先于其他宽基指数的相对收益。2021 年以来,创业200 指数市场表现整体优于大市,从中位数口径来看和区间口径来看,创业200 指数的绝对收益和夏普率均明显跑赢其他主流宽基指数,特别是多数市场参与者认知中波动不大、长期业绩和市场表现稳健的沪深300。

      5. 经济企稳复苏的年份,创业200 反弹力度更大。以过去50 年美股风格切换的规律为借鉴,有利于小盘股投资的经济环境有两种情形:一是危机模式下的困境反转,二是新兴产业周期上行。类似于美股,A 股中小盘风格也多在经济危机后复苏年份中表现出更高的弹性。通过复盘创业200 指数成立以来收益率表现可以看到,在经济企稳复苏、流动性相对充裕的年份,其通常更容易表现出较好的超额收益,且其业绩弹性更高,盈利略优于板块整体。

      6. 易方达创业板中盘200ETF(认购代码:159572)以紧密追踪创业200 指数为目标,是市场首批创业200 指数ETF 之一,为投资者提供一键布局创业200 的投资工具,认购期12.4-12.8日,建议关注。

      风险提示:宏观经济风险,业绩不及预期风险,地缘政治风险等。