固收数据预测专题:11月宏观数据怎么看?

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬/隋修平 日期:2023-12-01

  我们预计11 月宏观数据表现较弱,总需求不足或仍然是核心制约。一方面,地产动能不足,拿地量价齐跌,基建本月整体开工较少,月末受资金落地支持有所上行;另一方面,假期效应消退,居民出行消费整体减少;内生动能不足带动生产端同步回落。

      具体来看,我们预计11 月工增同比5.1%,11 月固定资产投资累计同比约2.9%,11 月社会消费品零售总额同比约13.3%,11 月CPI 同比持平,PPI同比-2.9%。

      我们预计11 月出口金额同比-0.5%,进口金额同比5.0%。

      我们预计11 月新增信贷1.2 万亿,新增社融2.5 万亿,M2 同比10.4%。

      PMI 下行,经济数据偏弱,对债市有一定程度支撑,但未来的政策落实和资金表现更加关键。

      一方面,增量国债逐渐开始发行,落地资金会对基建项目形成提振,起码会带动上游订单量和开工边际回升,年末供需或有进一步修复可能;另一方面,央行调控资金的思路在变,基于对资金空转套利和汇率贬值压力的关注,只要资金面面临客观压力,则流动性承压,12 月政府债净融资还有万亿以上规模,叠加信贷可能发力,资金面不容乐观。

      综合来看,我们建议短期内偏防御。

      风险提示:宏观经济走势不确定性,货币财政政策不确定性,市场走势不确定性等