能源开采2024年策略:上下游切换道阻且长

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2023-11-30

  行业观点:能源品高价格具有粘性,类比1980 初和2010 初。

      站在当前时点(2023 年底),如果找寻历史上相似的时间,我们认为石油市场应该可以类比1980 年代初,或2020 年代初,供给冲击价格高点已过,但高价格粘性仍强。主要原因是ESG和融资成本制约了资本开支,以及OPEC的权力扩张。

      1) 油价展望2024 仍在相对高位。虽2024 基本面或略弱于2023,但考虑宏观环境改善,美联储2024 年中期有望首次降息,我们对2024 油价预测维持80-90 美金区间。

      2) 中国天然气需求降速。受需求降速和供给扩张影响,我们预期国内天然气现货将维持宽松状态,2024 年国内LNG 现货出现内外持平甚至倒挂的情况不能排除。

      3) 炼化下游低迷久于预期。关注供给压力较小,或者格局相对较好的品种包括:1)涤纶,2024-2026 年产能增速CAGR≈1%,行业供给集中度CR5=59%;2)丙烯酸,2024-2026 年产能增速CAGR≈6%,行业供给集中度CR5=67%。

      投资观点:

      1) 高股息标的值得关注。继续推荐【中国海油】【中国石油】【中国石化】【中国神华】【陕西煤业】【兖矿能源】【广汇能源】。此外关注,产业链中下游个别公司开始调整资本开支思路,更加重视分红,且有进一步提升分红的规划或空间。关注【新奥股份】(与环保组联合覆盖)【昆仑能源H】【恒力石化】。

      2) 炼化优选细分赛道和个股。差异化路线,推荐【卫星化学】、【宝丰能源】;供给有望出清且格局良好的涤纶,推荐【桐昆股份】、建议关注【新凤鸣】。

      3) 海上油服:受益CAPEX 温和回升,以及行业供给出清,油服行业景气持续改善。尤其是海上油服。推荐【中海油服】、【海油工程】、【博迈科】(与机械组联合覆盖)、【迪威尔】(与机械组联合覆盖)。

      风险提示:宏观需求风险;俄乌战局变化风险;OPEC 再度出现“增产保份额”策略的可能性;天然气消费增速低于预期,导致国内现货价格超预期低迷的风险;下游炼化低迷时间太长,且企业不能调整资本开支策略的风险。