晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2023-11-28

  重点推荐

      《固收| 如何给地产企业提供流动性支持? — — 信用债市场周报(2023-11-26)》

      1、地产行业压力居高不下,如何在高质量发展新格局中对地产企业实施流动性支持。借鉴历史,首要在于问题的认知。其次,需要有持续不断的政策工具引导。第三,不是简单的加法或者减法,而是要做加减乘除混合运算。2、地产行业来看,2022 年以来,地产政策持续调整,一方面,地产外部融资从“三道红线”逐步转为“支持”;另一方面,适应房地产供求关系重大变化,购房需求方面不断有增量政策。但是总体仍在探底中,政策端在坚持高质量发展的同时可能也在不断适应新变化,政策调整或者研究出台可能还有一个过程。3、对于政策篮子,相信仍然有很多工具,参考国内外历史上的流动性支持,以及近期政策导向,我们不排除未来对房企融资政策进一步增量支持的可能。当然政策关键是要真正能补缺托底,否则流动性支持就不够,不足以改善当前信用状态。

      风险提示:政策变化超预期,经济下行压力加大,地产销售不及预期。

      《宏观|大类资产风险定价周度观察-23 年12 月第1 周》1、11 月第4 周,美股三大指数上涨。Wind 全A 下降0.95%,日均成交额上升至8995.31 亿元。30 个一级行业中有13 个实现上涨,房地产、农林牧渔和煤炭表现相对靠前;电子、通信和计算机表现靠后。信用债指数上涨0.05%,国债指数下降0.21%。2、11 月第4 周,Wind 全A 的风险溢价处在略高于【中性】水平位置(中位数上0.1 倍标准差,53%分位)。沪深300、上证50 和中盘股(中证500)的风险溢价分别下降至72%、56%和31%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为51%、34%、58%、54%分位。3、11 月第4 周,大、中、小盘股拥挤度基本低位企稳。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为15%、21%、24%、19%、28%、26%历史分位。

      风险提示:地缘冲突进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预期收紧。

      《电子|华为拟成立新平台,中国版“博世”有望冉冉升起》1、打造智能汽车供应链新平台,联合下游车厂做强做大。根据公告第四条“目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权,成为股权多元化的公司”。我们预计该公司后续有望持续引进更多的车厂入股,联合下游车厂共同做强做大,将有助于提高与下游车厂的合作深度。2、看好华为汽车产业链,受益华为汽车生态做大。根据公告,本次华为成立的该公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等,并将注入相关技术、资产和人员。我们预计,新公司有望承接华为Hi 模式和零部件模式,主要供应全栈式智能汽车解决方案和零部件,赋能下游合作伙伴。我们认为,该模式也有望解决过往汽车客户对于华为品牌影响力大,品牌车厂定位较为模糊的问题。推荐立讯精密、电连技术、三安光电、韦尔股份、东软集团(计算机组联合覆盖),建议关注裕太微、舜宇光学科技、水晶光电、联创电子、欧菲光、沪光股份、永贵电器。

      风险提示:合资公司成立尚未完成风险、新平台进展不顺利、具体出资比  例未定风险、后续平台生态链进展不顺风险。

      《农业|周观点:猪肉收储政策再现,如何看待生猪养殖板块?》猪价低迷,收储启动,重视猪板块“前瞻性”机会!1)本周猪价低位震荡。本周五发改委再度公布收储政策,从往期收储看,估计收储对情绪的影响大于收储实际对需求的拉动(近几年国内猪肉消费量约4000-5500万吨,而单次收储量约1-2 万吨,占比小)。资金紧张情况下,行业产能去化或将持续。2)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2023 年头均市值看,当前上市公司头均市值来看,其中巨星农牧、新五丰、金新农4000-5000 元/头;牧原股份、华统股份、温氏股份3000-4000 元/头;唐人神、傲农生物、天邦食品、天康生物、京基智农1000-2000 元/头;新希望低于1000 元/头;估值处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止11 月25 日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物,其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。

      风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。

      晨会焦点

      《传媒|第46 周观点:模型能力提升、多模态开放,看好AI 应用创新发展》

      11 月23 日,第二届全球数字贸易博览会——数据要素治理与市场化论坛在浙江杭州举行。我们建议积极关注数据要素基础设施完善和相关制度落地。1)近期催化方面,积极关注数据要素进展,自10 月国家数据局正式挂牌后,顶层设计加速构建中,局长刘烈宏11 月7 日-9 日带队赴浙江杭州考察;地方层面衡阳以起始价18 亿出让政务数据资源特许经营权、浙江12 月5 日开始实施国内首个数据资产确认地方性标准,各地加速推进数据要素产业发展。建议关注:浙数文化、每日互动等;此外,GPTs发展趋势下优质数据资源稀缺性凸显,建议关注:中国科传、中国出版、皖新传媒、世纪天鸿、南方传媒、中信出版等。(2)四季度依然看好传媒板块机会,一方面短剧、互动游戏、XR 等创新内容和形式带动需求,另一方面AI 应用落地加速催化。

      风险提示:宏观经济风险;市场恢复不及预期风险;行业竞争加剧等。

      《医药|恒瑞医药(600276):2023Q3 收入增速符合预期,出海逻辑兑现加强》

      2023Q1-3 公司营业收入170.14 亿元,同比增长6.70%,归母净利润34.74亿元,同比增长9.47%。2023Q3 收入58.45 亿元,同比增长2.24%,归母净利润11.66 亿元,同比增长10.57%。1、继续拓展国际市场,多款药物海外商业化稳步推进。治疗晚期肝癌的卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼国际多中心Ⅲ期研究已达到主要研究终点, FDA 已正式受理卡瑞利珠单抗的BLA。2、公司研发管线储备多,早期临床的管线质量提升。未来有望更多管线具有海外权益授出的潜力。在多个维度上,公司均具有领先和丰富的布局。适应症领域包括肿瘤、多种慢病、自免;技术路线上包括化学小分子、单抗、双抗、ADC 以及PROTAC 等。3、十余款药品参与本轮医保谈判,包括多款首次参谈品种。我们预计2023 至2025 年营收分别为231.22 亿、269.37 亿以及312.09 亿元人民币;归母净利润分别为46.69亿、55.04 亿以及64.27 亿元人民币。维持“买入”评级。

      风险提示:政策变动风险,研发失败风险,经营风险,市场竞争加剧风险。

      《建筑建材|周观点:地产链积极态势持续,关注政策催化及基本面改善》1、地产销售单周同比正增长,积极政策继续推进。我们预计12 月作为传统的经济相关重要会议的时间节点,地产在12 月仍有可能获得更多的政策催化。明年春季若基本面有所好转,则地产链有望迎来较为持续的反弹行情。2、另一角度,我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块,一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复(如消费电子、半导体、医药及新能源),另一方面部分材料(如光伏玻璃)也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言,若后续新材料品种自身基本面持续兑现,或将叠加行业β触底向上,我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种,如电子纱、电子新材料(UTG、石英砂等)以及药用玻璃等。本周重点推荐组合:凯盛科技(与电子联合覆盖),山东药玻(与医药联合覆盖),华新水泥,亚士创能,蒙娜丽莎、中国巨石。

      风险提示:基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响;新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期;地产产业链坏账减值损失超预期。

      《海外|阿里巴巴-SW(09988):价格力战略助力双十一全面增长,业绩增长稳健》

      1、FY24Q2 收入表现稳健,净利润超预期增长。公司披露至2023 年9 月30 日止季度业绩。本季度阿里实现营收2248 亿元,同比增长9%。利润端,净利润为267 亿元,相比去年同期转负为正,主要由于持有的股权投资的公允价值上升。非公认会计准则净利润为人民币402 亿元,同比增长19%。经营利润为336 亿元,经调整EBITA428 亿元,同比增长18%。

      整体符合预期。2、中国商业增长基本符合预期。本季度收入同比增长4%至977 亿,其中CMRyoy+3%至687 亿元,维持正增长,主要原因是商家投资广告意愿增强。直接销售和其他收入同比增长6%至238.99 亿元,主要原因是电子消费品和家电产品销售强劲。我们认为,阿里巴巴整体业绩稳健,CMR 持续保持正增长,在激烈的竞争环境中逐步体现了经营韧性,考虑到宏观环境面临一定不确定性,我们下调FY2024-FY2026 的收入预测分别为9582/10587/11638 亿元(前值为9702/10707/11732 亿元),维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济压力;战略业务发展增速不及预期;公司利润增长不及预期。