食品饮料行业周报:稳增长政策持续落地 茅台分红提振信心

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张晋溢/王萌/王星云 日期:2023-11-27

  白酒行业

      本周白酒指数(中信)累计跌幅+0.91%。涨幅前三的个股为:迎驾贡酒(+7.59%)、岩石股份(+3.72%)、山西汾酒(+1.92%);跌幅前三的个股为酒鬼酒(-0.93%)、五粮液(-1.14%)、金种子酒(-1.78%)。

      观点:稳增长政策持续落地,茅台分红提振信心。白酒淡季回款稳步推进,整体价盘维稳,酒企加大终端促销力度、厘清库存,蓄力明年春节开门红。本周茅台宣布特别分红,增强股东获得感,提振市场信心,彰显龙头风范。宏观方面,房地产稳增长政策持续出台,11月17日,中国人民银行、金管局、证监会联合召开金融机构座谈会,加大对非国企地产公司融资的支持力度;11月22日,深圳宣布下调二套房首付比例同时扩大普通住宅的认定范围,助力经济稳定向上,或带动消费顺周期复苏。推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端白酒,推荐贵州茅台、泸州老窖;二是受益于商务需求回暖的次高端白酒,推荐山西汾酒;三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企,推荐古井贡酒、今世缘。

      食品行业

      本周食品指数(中信)累计跌幅+1.05%。涨幅前三的个股为:惠发食品(+13.07%)、华统股份(+11.75%)、劲仔食品(+8.11%);跌幅前三的个股为青岛食品(-3.44%)、佳禾食品(-4.06%)、莲花健康(-11.70%)。

      观点:大众品渐进式回暖,重视餐饮供应链的投资机会。Q4以来随着需求复苏,成本持续回落,预计大众品盈利能力将进入持续优化阶段,尤其是ToB的企业恢复速度更快,建议择优布局。首推速冻食品和预制菜:行业空间广阔,长期逻辑清晰,伴随下游餐饮行业景气度不断改善和成本下行,具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额,通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。推荐安井食品、千味央厨。

      【贵州茅台】本周累计涨跌幅+1.34%。观点:1)公司发布2023年三季报,3Q23实现营业收入337亿元,同比增长14.0%,归母净利润169亿元,同比增长15.7%;2)分产品看,3Q23茅台酒收入280亿元,同比增长14.6%;系列酒收入55亿元,同比增长11.7%,尽管消费整体承压,但高端需求稳定,茅台酒动销与库存良性,回款与发货稳健;3)分渠道看,3Q23直销渠道销售收入达148亿元,同比增长35.3%,占到白酒收入的44.1%,同比+6.9pct,公司对于渠道的掌控能力进一步提升;4)公司在手工具充足,非标茅台、系列产品放量有望助力收入增长,直营渠道占比持续提升,公司对于价格以及盈利的掌控能力不断增强。此外,公司积极推进技改项目,产能释放为长期成长奠定坚实基础。维持“推荐”评级。

      【五粮液】本周累计涨跌幅-1.14%。观点:1)五粮液发布2023年3季报,3Q23实现营业收入170亿元,同比增长17.0%,归母净利润58亿元,同比增长18.6%。2)今年白酒消费分化,高端需求稳健,普五作为千元价格带龙头,自点率和开瓶率维持在较高的水平,终端动销良性,下游库存维持在较低水平。据今日酒价,10月27日普五批价960元,双节旺季后依然平稳,并未出现回落,需求具备韧性。

      3)公司坚持1+3产品体系,在普五的基础上,501打造浓香价值标杆,经典五粮液聚焦品牌推广与消费者培育,文化酒限量生产与投放,持续优化结构。维持“推荐”评级。

      【泸州老窖】本周累计涨跌幅+0.99% 。观点:1)泸州老窖发布2023年3季报,3Q23实现营业收入73亿元,同比增长25.4%,归母净利润35亿元,同比增长29.4%。2)3Q23公司开展秋收行动,强化渠道管控、增加可见利润,截至3Q23,公司合同负债29.6亿元,同比/环比分别+10.6/+10.3亿元,经销商打款意愿较充足。受益于经济回暖,3Q23公司动销环比明显改善,库存仍处可控范围。3)国窖品牌基础深厚,腰部品牌持续发力,全价格带增长动能强劲。此外,公司管理层经验丰富,在手工具充足,市场化操作团队执行能力强。

      分市场看,公司在四川、华北等地区优势明显,持续推进“东进南图中崛起”战略,全国化成长空间可期。维持“推荐”评级。

      【山西汾酒】本周累计涨跌幅+1.92%。观点:1)山西汾酒发布2023年3季报,3Q23实现营业收入77.3亿元,同比增长13.6%,归母净利润26.6亿元,同比增长27.1%。2)公司3季度以控货挺价、促动销、降库存。截至10月26日青花20批价370元,较6月底提升20元。同时,在双倍积分等返利政策支持下,3Q23公司动销环比回暖,下游库存持续去化,未来内生动力实际充足。3)公司坚定青花汾酒战略,产品结构持续上移,同时公司基地市场稳固,积极拓展华东、华南市场,推动渠道改革,终端掌控能力持续增强。维持“推荐”评级。

      【洋河股份】本周累计涨跌幅+1.66%。观点:1)洋河股份发布2023年3季报,3Q23实现营业收入84亿元,同比增长11.0%,归母净利润23.4亿元,同比增长7.5%,扣非归母净利润24.5亿元,同比增长11.4%。2)3Q23公司合理控制回款与发货节奏,同时加大费用投放,通过扫码红包等方式增厚渠道利润,提升渠道推力,虽然消费整体承压,但公司业绩体现出较强的韧性。M6+在高线次高端中品牌优势明显,3Q23动销环比改善,水晶梦与天之蓝则受益于宴席的回补,同样实现较快的增长。3)公司内部激励充分,产品与渠道梳理完成,长期有望实现价值回归。维持“推荐”评级。

      【舍得酒业】本周累计涨跌幅-0.83%。观点:1)舍得酒业发布2023年3季报,3Q23实现营业收入17.2亿元,同比增长7.9%,归母净利润3.8亿元,同比增长3.0%。2)3Q23公司更加注重高质量发展,节奏上以控货挺价、消化库存为主。分产品看,3Q23高档酒营业收入13.9亿元,同比增长3.5%;普通酒收入1.8亿元,同比增长20.7%。3)公司坚定“多品牌矩阵战略”,聚焦打造智慧舍得、品味舍得等战略单品,同时推进沱牌复兴计划,价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放,稳价格、控库存、强动销,聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场,逐步推进全国化,成长空间可期。维持“推荐”评级。

      【今世缘】本周累计涨跌幅0.00%。观点:1)今世缘发布2023年3季报,3Q23实现营业收入23.9亿元,同比增长28.0%,归母净利润5.9亿元,同比增长26.4%。2)公司对开、四开稳定增长,V3快速放量,产品结构持续上移,内生动力充足,全年百亿目标可期。市场方面,公司加大消费者培育,苏中、苏南占率持续拓展,省外仍有空间。维持“推荐”评级。

      【安井食品】本周累计涨跌幅-1.53%。1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入102.71亿元,同比增长25.93%;归母净利润11.22亿元,同比增长62.69%。2)公司占据B端速冻食品高成长赛道,优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒,看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。

      【燕京啤酒】本周累计涨跌幅+1.01%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入124.16亿元,同比增长9.66%;归母净利润9.56亿元,同比增长42.16%;扣非归母净利润8.66亿元,同比增长37.58%。2)公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业,具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势,业绩确定性强,看好公司的长期发展。维持“推荐”评级。

      【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-2.06%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入130.29亿元,同比增长6.94%;归母净利润13.44亿元,同比增长13.67%。实现扣非归母净利13.27亿元,同比增长14.28%。2)公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进,乌苏恢复性起势,长期有望保持高端化+全国化良好势头。维持“推荐”评级。

      【绝味食品】本周累计涨跌幅-1.90%。1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入56.31亿元,同比增长9.99%;归母净利润3.90亿元,同比增长77.57%。实现扣非归母净利3.66亿元,同比增长37.22%。2)公司主营业务和投资业务持续恢复,同时鸭副价格下行,带动盈利能力改善,经营拐点或现。维持“推荐”评级。

      【千味央厨】本周累计涨跌幅+6.98%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入13.28亿元,同比增长28.8%;归母净利润0.94亿元,同比增长35.29%。实现扣非归母净利0.82亿元,同比增长28.04%。2)千味央厨已经打造出油条、蒸煎饺等核心大单品,并且逐步培育米糕、春卷、烧卖、烘焙类等潜在千万级别大单品,已形成油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大优势产品线。3)公司继续拓展预制菜,围绕乡村宴席等场景,为核心大客户需求做定制化和个性化研发,不断抢占市场份额。维持“推荐”评级。

      【宝立食品】本周累计涨跌幅-1.22%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入17.59亿元,同比增长19.24%;归母净利润2.41亿元,同比增长57.02%。实现扣非归母净利1.81亿元,同比增长28.14%。2)公司作为西式复调和速食意面的行业领先者,兼具确定性与成长性,在研发力+营销力的加持下,不断完善能力圈拼图,有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。

      【伊利股份】本周累计涨跌幅+1.48%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入970.91亿元,同比增长3.84%;归母净利润93.80亿元,同比增长16.36%。实现扣非归母净利84.54亿元,同比增长11.51%。2)公司龙头优势显著,收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善,成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。

      【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+7.76%。观点:1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入86.41亿元,同比增长30.05%;归母净利润16.56亿元,同比增长42.05%。实现扣非归母净利15.02亿元,同比增长41.15%。2)公司所处的功能饮料赛道景气度高,产品全国化势不可挡,第二增长曲线逐步培育,期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。

      【海天味业】本周累计涨跌幅-0.31%。1)公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入186.50亿元,同比下降2.33%;归母净利润43.29亿元,同比下降7.25%。实现扣非归母净利41.52亿元,同比下降7.67%。2)公司作为调味品龙头,在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出,市场份额持续提升,我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)行业竞争加剧风险;3)重大食品安全事件的风险。