昆仑万维(300418):天工大模型综合表现亮眼 AI业务全链布局进行时

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2023-11-25

  事件:(1)8月 23 日,昆仑万维发布国内第一款AI 搜索产品——天工AI搜索。(2)10 月30 日,昆仑万维宣布开源百亿级大语言模型:天工Skywork-13B 系列,并配套开源600GB、150B Tokens 的超大高质量开源中文数据集。(3)10 月中国AI 大模型排行榜中,昆仑万维综合实力排名第五。(4)11 月3 日,昆仑万维“天工”大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案,面向全社会开放服务。

      点评:

      公司23 年前三季度业绩回顾:

      (1)23Q1-Q3 公司营业收入36.8 亿元,同比增长8.3%;归母净利润3.28亿元,同比下降58.3%;扣非归母净利润2.75 亿元,同比下降68.61%。

      (2) 单拆23Q3 公司实现营收12.56 亿元,同比增长9.27%; 归母净利润-0.30 亿元,同比下降120.78%,扣非净利润-0.37 亿元,同比下降120.79%。

      (3) 费用端来看,23Q3 研发费用2.69 亿元,同比增加51.18%,研发费用率21.44%,主要系AIGC 业务相关的人工成本、技术服务、折旧摊销等费用增加;销售费用4.38 亿元,同比增加28.58%,销售费用率34.86%;管理费用1.56 亿元,同比增长2201.65%,管理费用率12.45%,主要系报告期新授予的股权激励所致。

      “天工”大模型测试表现亮眼,AGI 与AIGC 全链布局稳健。在腾讯优图实验室联合厦门大学开展的多模态大语言模型中,“天工”大模型综合得分第一,其文本理解及逻辑推理能力全球领先。大模型助力对应“天工”app 实现全面升级,于AI 搜索、阅读、创作三方面多元拓展应用场景。落地应用端,自研首款AI 游戏,《Club Koala》于德国科隆国际游戏展亮相,为向玩家提供沉浸式体验配备UGC 编辑器Koala Editor并引入AI NPC,实现零代码游戏开发第一步。

      AI 助手Aria 体验全面升级,持续看好细分领域前景。23 年前三季度,公司海外业务收入占比进一步提升至84%,同比增加近9 个百分点。5月,公司旗下Opera 正式推出人工智能服务Aria,助力海外市场拓展。

      截至第三季度末,Aria 已在包括欧盟在内的180 多个国家和地区上线,用户突破百万大关。本次加速更新的“Refiner”工具及“Compose”功能充分展示AIGC 多元应用潜能。

      投资建议:公司基础算力资源满足大部分自研算力需求及模型训练,同时首款AI 游戏《Club Koala》有望带来新的业务增量。公司承诺未来三年不以任何形式减持所持有的公司股票,战略目标明确。根据2023年11 月24 日wind 一致预期,公司23-25 年净利润7.47/9.59/11.75亿元,同比变化-35.22/+28.40/+22.55%,对应PE 54.05/42.09/34.35x,建议重点关注。

      风险因素:行业政策风险,AIGC 发展不及预期,模型开发进度不及预期,海外市场推广效果不达预期。