江阴银行(002807):存贷款增速较快 资产质量稳定

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/董栋梁 日期:2023-11-24

  投资要点:江阴银行营收利润增速保持韧劲,且资产质量保持平稳,不良率持平,我们维持“优于大市”评级。

      降息压力下营收保持稳健。江阴银行23Q1-3 营收同比增长0.44%,归母净利润同比增长15.15%;其中Q3 单季度营收同比下降1.34%,归母净利润同比上升16.70%。尽管Q3 受到息差下降影响(13bp),但是整体营收仍保持稳健。

      存贷款增速较快,对公贷款贡献主要贷款增量。江阴银行2023Q3 贷款总额为1144.52 亿元,较2022 年底增加113.2 亿元,增幅为10.98%,存款总额为1379.35亿元,较2022 年底增加112.26 亿元,增幅为8.86%。存贷款增速较快,其中对公贷款主要贡献贷款增量。

      资产质量稳定,关注类贷款环比改善。2023Q3 江阴银行不良率较23Q2 环比持平,为0.98%。关注贷款率环比下降17bps 至1.07%,拨备覆盖率为473.17%,和23Q2 的500.21%相比下降了27.04pct。尽管拨备覆盖率下滑,但仍处于高位且整体不良率平稳。

      投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.83、0.92、1.02 元,归母净利润增速为11.26%、10.55%、11.45%。我们根据DDM 模型得到合理价值为5.47 元;根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.75 倍(可比公司为0.55 倍),对应合理价值为5.29 元。因此给予合理价值区间为5.29-5.47 元(对应2023 年PE 为6.37-6.59 倍,同业公司对应PE 为5.92 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。