养老产业专题研究(六):个人养老金试点首年追踪与展望

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王维逸/李冰婷/韦霁雯 日期:2023-11-24

平安观点:

    发展现状:产品扩容,参加人数增长。个人养老金制度试行一年以来,呈现出开立个人养老金账户人数稳步增长,但在参保人群的渗透率不高的发展特征;实际总缴费金额增长,但实际缴费人数占比有限、户均缴费水平远低于政策规定的每人每年12000 元的上限,有待进一步发展。截至2023年11 月14 日,个人养老金产品目录共741 款产品,产品数量多但结构分布不均——储蓄(占比约63%)>基金>保险>理财;预计个人养老金储蓄产品规模最大。个人养老金基金销售机构名录数量上以银行和券商居多,规模上以银行和第三方机构为主,马太效应显著。

    四类机构各有千秋,满足多元化养老需求。商业银行、基金公司、理财公司和保险公司是四大个人养老金产品的主要管理人。从渠道实力来看,银行是个人养老金的开户机构,网点广、代销产品多,有最直接的客户触达和转化场景;保险公司代理人在以往业务的获客、养客、蓄客等过程中与客户建立长期信任,并能够提供康养等附加服务,在个人养老金保险产品获客上具备独特优势;理财公司作为商业银行子公司,天然享有银行的渠道支持;基金公司产品销售主要依赖于银行、券商和第三方机构等,自身零售业务渠道实力较弱。从产品特征来看,四类产品各具特色,以5 年期及以下的中短期稳健产品为主。当前个人养老金产品供给与居民养老储蓄需求匹配度较高、但养老金产品领取方式较为单一,未来应坚持立足于中期稳健收益的产品设计理念、丰富产品领取方式,满足不同客群需求。

    个人养老金发展的机遇与挑战。我国个人养老金发展主要面临覆盖人群有限,税优限额不高的问题。借鉴美国IRA 发展经验,未来可以通过逐步提高税优限额、丰富税优模式、打通二三支柱、优化提取条件的方式来推动个人养老金增长。目前,我国城乡居民对养老财富储备有一定认知和规划,参与养老金融的意愿较强。若个人养老金制度全国推广,中性假设下,2024-2030 年个人养老金资产规模达24371 亿元;未来随着缴费上限和税前扣除限额的不断放开,个人养老金账户缴费总资产将不断增长。根据美国IRA 经验,个人养老金有望持续带来增量资金入市。考虑到我国居民金融资产配置风险偏好较低,对银行存款和理财产品更为信任,目前存款占比远超海外的情况将维持较长一段时间。但在利率中枢下行、权益资产配置性价比凸显的背景下,未来基金和直投占比有望不断提升。

    风险提示:1)个人养老金政策落地效果不及预期。2)个人养老金税优政策对不同收入居民的吸引力差异较大,居民参与意愿不强。3)权益、债券等资产价格波动加剧,影响个人养老金基金产品购买意愿。4)非名录内的储蓄型保险产品设计更具吸引力,分流个人客户资产配置。