中国国航(601111)公司简评报告:国航第三季度盈利42.42亿元 单季度扭亏为盈 增长亮眼

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:张功/张莹 日期:2023-11-21

事件:公司发 布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入1054.77亿元,同比+150.61%;实现归母净利润7.91 亿元。其中,第三季度实现营业收入458.64 亿元,同比+152.89%,实现归母净利润42.42 亿元,单季度扭亏为盈,净利润表现亮眼。

    2023 年前三季度航空运输生产稳健恢复,民航业持续复苏向好,暑运等出行旺季推高航空公司盈利修复。航空运输生产稳健恢复,民航业持续复苏向好。2023 年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9 万小时,同比增长73.4%,较2019 年同期增长7.1%;累计飞行137.3 万架次,同比增长65.7%,较2019 年同期增长5.5%。中国国航前三季度RPK为160099.2 百万客公里,同比+170.6%,其中,中国大陆为136473.9(同比+137.6%),国际为20047.9 百万客公里(+1533.0%),港澳台地区为3577.4 百万客公里(+616.3%)。

    供给侧国际和地区运力增长,可用座公里同比增长137.5%,其中,中国大陆供给同比增长108.5%,国际同比增长967.6%,港澳台地区同比增长388.9%。23 年前三季度,中国国航可用座公里为220645.3 百万公里,同比增长137.5%;其中,中国大陆可用座公里为185577.6 百万公里,同比增长108.5%;国际可用座公里为29796.0 百万公里,同比增长967.6%;港澳台地区可用座公里5271.7 百万公里,同比增长388.9%。

    23 冬春航季国航时刻量增长,国内持续增长,国际和地区航线呈现修复趋势。23 年冬春航季换季,国航所有航线时刻量对比2019 年同期增长28.67%,其中国内增长40.26%,国际航线恢复至2019 年的73.98%,地区航线恢复至2019 的83.21%。

    投资建议:需求端,23 年前三季度航空出行情况修复,小长假和暑运带来了航空出行迎来量价齐升的盈利修复阶段。供给端,国航并购山航后机队规模扩张,且国际和地区航线修复情况领先;我们将2023-2025 年归母净利润预期由31.9/180.7/205.1 亿元调整至2.3/172.9/207.6 亿元,以最新收盘价计算PE 为581.5/7.6/6.3 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;汇率波动风险;油价波动风险;其他交通工具的替代风险。