工业富联(601138):Q3业绩受益AI高增长
事件描述
10 月31 日,工业富联发布2023 年三季报,公司报告期内实现营业收入3,288.18 亿元,同比下滑8.94%,归母净利润为134.85 亿元,同比增长14.32%,公司实现扣非归母净利润135.33亿元,同比增长19.26%。公司单三季度实现营业收入1,220.42 亿元,同比下滑10.15%,归母净利润63.24 亿元,同比增长28.42%,扣非归母净利润59.96 亿元,同比增长20.54%。
事件评论
公司在单三季度实现毛利率9.29%,同环比改善明显,我们判断主要系三季度产品结构持续优化,大客户的高端版新机开始备货,公司的主营业务的毛利率出现了改善,也直接带动公司单三季度的净利率提升至5.19%。前三季度分业务来看主要亮点在于:大客户高端版本新机销售超过之前客户排产预期,受到消费者的青睐,终端精密结构件业务在前三季度实现了较好的增长;在三季度CSP 服务器的营收受益于客户对于AI 算力的布局投入迎来了高速增长,此外数据中心AI 化以及网络升级趋势带动高速交换机需求的大幅攀升,公司在这块业务的营收在前三季度增长明显,公司覆盖交换机客户在下游占比也是非常高。
AIGC 作为未来长期发展趋势,正逐步吸引算力芯片厂商、应用厂商、硬件终端品牌商争相布局,行业当前正处于大模型及应用百花齐放阶段,未来硬件品牌商将持续推出AI 音箱、AI PC、AI 手机等,云端及边缘端算力需求将迎来井喷发展趋势,给英伟达、服务器及交换机算力产业链发展带来长期机遇。当一个行业需求井喷时,制约行业发展的往往是供给端是否得到保障,在较短的周期里如何保证交付产品又快又好并非易事。作为组装这一环节涉及到的物料、上游供应商非常多,若自身仅有精密制造能力并不够,还必须具备较强的供应链及存货管理能力、资金实力、研发实力、产能优势等诸多维度的能力,而这需要长时间制造经验的积累并非一蹴而就。
公司这轮之所以能够充分受益于AI 浪潮,享受到第二轮成长曲线,除了行业因素外,也与公司自身禀赋密不可分,战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展,同时又坚持立足高端智能制造,公司目前形成“2+2”新型战略,积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据(包含元宇宙算力及储能)+机器人”,公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作,无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple 等客户,还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户,都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润230.32、281.23、335.37 亿元,当前估值或被低估,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、AI 行业发展不及预期;
2、服务器代工行业竞争格局加剧。