东方电热(300217):业绩稳健成长 预镀镍业务的需求有望迎来快速增加

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙培德/于夕朦/付浩 日期:2023-11-15

公司发布2023 年三季度报告。第三季度,公司实现营业收入为11.92 亿元,同比+27.23%;实现归母净利润为3.93 亿元,同比+337.69%;实现扣非后归母净利润为1.27 亿元,同比+53.62%。前三季度,公司实现营业收入为32.37 亿元,同比+21.37%;实现归母净利润为5.85 亿元,同比+147.69%;实现扣非后归母净利润为3.09 亿元,同比+42.49%。

    业绩稳健成长,盈利能力得到提升。分业务板块看,前三季度,新能源装备制造业务仍是公司利润贡献最大的业务板块,占扣非净利润75%左右,新能源汽车元器件业务继续快速增长;家用电器元器件业务保持稳定;锂电池材料业务目前仍处于市场推广和项目建设阶段。盈利能力方面,公司第三季度毛利率为22.54%,同比+1.01pct,环比-0.24pct;净利率为33.22%,同比+23.53pct,环比+22.16pct;扣非后净利润率为10.65%,同比+1.83pct,环比+0.17pct。

    新能源装备制造业务继续发力,预镀镍材料业务需求有望迎来快速增加。目前关于预镀镍材料业务的募投项目,已于2023 年2 月热联动试车一次性成功。并且连续退火线也完成了两次试车,分别在9 月中旬和10 月中旬,整体工序运行情况良好,产品质量达到预期要求,新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证,部分产品也直接销售给了客户。客户拓展方面,目前前期的送样验证已经完成,其中部分客户已开始切换并导入公司的预镀镍材料,采购量也在逐步增加。当前市场用户主要集中在消费电子和碱性电池领域,我们认为,随着未来公司的验证节奏加快,以及46 系列动力电池产品应用进度的推进,公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。

    新能源汽车PTC 电加热器业务方面,当前该产品已是新能源汽车的标配,市场渗透率在30%左右,比亚迪是公司新能源汽车元器件业务的第一大客户,同时公司也一直在进行客户开拓,随着新能源汽车产销持续增长,以及公司产能不断提升,业绩有望持续稳健提升。

    回购股份注销彰显公司信心。公司发布公告称,合计持股34.67%实际控制人暨控股股东谭荣生、谭伟及谭克提议5000 万元-1 亿元回购股份并予以注销。回购期限自股东大会审议通过本次回购方案之日起6 个月内。股份注销后,将使得总股数减少、每股收益率提升,从而回馈长期投资人。此举展现 实控人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。

    投资建议:公司作为加热器行业龙头企业,切入新能源业务,盈利能力得到不断增强,未来有望保持营收增长,预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元;对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;预镀镍产品市场需求不及预期风险;新能源汽车行业发展不及预期;行业竞争加剧;订单不及预期;光伏产业政策变化的风险。