华秦科技(688281):旺盛需求助推营收高增 隐身材料前景广阔

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:曲一平 日期:2023-11-09

3Q23 业绩稳健,需求提升带动营收迈上新台阶。2023 年前三季度,公司实现营业收入6.02 亿元,同比+39.73%;实现归母净利润2.70亿元,同比+35.39%;扣非归母净利润2.58 亿元,同比+41.61%,营业收入实现同比高增速主要受益于下游需求增加。单季度看,3Q23 营收2.20 亿元,同比+37.17%;归母净利润0.87 亿元,同比+14.68%;扣非归母净利润0.84 亿元,同比+13.94%。

    销售规模增加拉动存货增长,费用端受益规模效应持续优化。2023年前三季度公司毛利率58.84%,同比+0.1pct,维持较高水平。1-3Q23期间费用率(含研发)为14.95%,同比-1.4pct,其中销售费用率同比-0.4pct 至1.62%;管理费用率同比+0.6pct 至4.85%;财务费用率同比-0.2pct 至-1.10%。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用同比+22.52%至0.58 亿元。截至3Q23 期末,应收账款及票据8.86 亿元,较去年年末+42.79%;存货0.89 亿元,较去年年末+105.03%,主要系订单增加,备货增加所致;公司前三季度经营活动净现金流为-0.73 亿元,同比+103.85%,主要系本期购买材料,税金缴纳增加所致,在此基础上公司1-3Q23 净利率同比-2.4pct 至43.99%。

    核心技术优势明显,隐身材料迎来应用新突破。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显,公司隐身材料及伪装材料的核心产品已实现批产,形成较强的市场壁垒。根据10月25 日公告披露,公司于近日收到某单位通知,公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点,进入小批试生产阶段,公司将积极配合主机承制单位,做好军品配套生产供应,公司新研制隐身材料产品稳定推进,未来增长可期。

    【投资建议】

    基于华秦科技隐身材料领先地位,核心技术自主可控,可快速响应市场需求,业绩确定性高,我们维持之前的盈利预测,公司2023/2024/2025 年的营业收入9.41/13.40/20.79 亿元,同比增速分别为40%/42%/55%,公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至4.52/6.14/9.02 亿元,对应EPS 分别为3.25/4.42/6.49 元,对应PE 分别为43/32/22 倍(基于11 月8 日收盘价),维持“增持”评级。

    【风险提示】

    第五代战机更新换代不及预期风险;

    海外第六代战机研发超预期风险;

    处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险。