江苏新能(603693):电量下滑致业绩承压 静待海风及光伏项目落地

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2023-11-09

事件

    公司发布2023 年三季报,2023Q1-Q3 公司实现营业收入14.57 亿元,同比降低3.91%,实现归母净利润3.80 亿元,同比降低0.33%。

    风资源条件同比降低,导致业绩水平有所下滑

    由于三季度江苏地区风资源条件有所降低,导致公司发电量水平同比下滑。

    2023Q1-Q3公司控股新能源项目总发电量22.97 亿千瓦时,同比下降5.34%,其中陆上风电发电量15.83 亿千瓦时,同比下降0.93%,海上风电发电量6.01 亿千瓦时,同比下降8.73%。从单Q3 来看,公司控股陆上风电发电量3.49 亿千瓦时,同比下降19.95%,海上风电发电量1.77 亿千瓦时,同比降低12.81%。发电量水平下滑导致公司业绩整体承压。

    大丰85 万千瓦海上风电项目稳步推进,已顺利通过核准为支持公司争取海上风电资源,公司控股股东江苏国信集团牵头组建联合体参与了江苏省2021 年度海上风电项目竞争性配置申报,并中选大丰85万千瓦海上风电项目。公司为控制投资风险,充分利用控股股东在资金、资源等方面的优势,同意大丰项目由公司控股股东国信集团先行投资,并签署避免同业竞争承诺函与股权委托管理协议。近日,该项目已顺利通过核准,其规模达到公司现有控股海上风电项目容量的2.4 倍,有望为公司贡献客观的业绩增量。

    “十四五”装机目标明确,公司成长性有望持续截至2023H1,公司控股装机容量157 万千瓦,权益装机容量132.3 万千瓦,其中,风电权益装机容量113.9 万千瓦,光伏发电权益装机容量8.5 万千瓦,生物质发电权益装机容量9.9 万千瓦。公司计划至“十四五”末各类新能源项目装机达到755 万千瓦(含已投产、在建、开展前期工作的项目,以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目),达到公司现有控股装机规模的4.8 倍,未来公司成长性有望持续。

    盈利预测与估值

    考虑公司前三季度发电量水平有所降低,我们调整盈利预测,预计2023-2025 年分别实现归母净利润5.36、6.42、7.13 亿元(前值为2023-2024年7.33、8.83 亿元),同比分别增长12.59%、19.80%、11.13%,对应PE 分别为19.23、16.05、14.45 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:江苏省新能源政策变动,项目所在地电力消纳能力不足,新增光伏项目建设不及预期,新建海上风电项目运营状况不及预期,已中标项目推进情况不及预期等