华秦科技(688281)2023年三季报点评:1~3Q23扣非增长42%;多点布局成长空间广阔

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫 日期:2023-11-08

  事件:公司10 月30 日发布2023 年三季报,1~3Q23 实现营收6.0 亿元,YoY+39.7%;归母净利润2.7 亿元,YoY+35.4%;扣非归母净利润2.6 亿元,YoY+41.6%。业绩符合市场预期,营收快速增长主要是下游客户需求增长。我们综合点评如下:

      3Q23 营收延续高速增长;公允价值变动净收益和信用减值影响表观利润。

      单季度看,3Q23 营收2.2 亿元,YoY+37.2%;归母净利润0.87 亿元,YoY+14.7%;扣非归母净利润0.84 亿元,YoY+13.9%。3Q23 营收端延续高速增长态势。盈利能力方面,前三季度毛利率同比增加0.1ppt 至58.8%;净利率同比减少2.4ppt 至44.0%。3Q23 毛利率同比提升0.7ppt 至60.2%;净利率同比下降9.1ppt 至38.1%。3Q23 净利率下降主要受主营外因素干扰,其中:1)3Q23 公允价值变动净收益较3Q22 减少1275 万元;2)3Q23 信用减值损失较3Q22 增加918 万元至1483 万元;二者合计影响利润总额2193 万元。

      多领域布局打开成长空间;产能建设持续推进。2023 年7 月27 日,公司披露以自有资金3.09 亿元对外投资成立控股子公司——瑞华晟新材,持股占比达51.5%。这是公司继成立华秦航发后再次布局航发产业链。此外,公司积极布局检测赛道(陕西航测)和光声材料赛道(南京华秦),有望打开成长空间。截至3Q23 末,公司稳步推进产能建设,固定资产2.6 亿元,较2Q23 末增加33.8%,主要是增加固定资产金额较大;在建工程3.8 亿元,较2Q23 末增加12.0%,主要是本期新材料园项目及华秦航发产线建设所致。

      期间费用率持续优化;加大研发投入保障先发技术优势。前三季度期间费用率同比减少1.4ppt 至15.0%,其中:销售费用率同比减少0.4ppt 至1.6%;管理费用率同比增加0.6ppt 至4.9%;研发费用率同比减少1.3ppt 至9.6%,前三季度研发费用同比增加22.5%至0.58 亿元,公司持续加大研发投入保障先发技术优势。截至3Q23 末,公司:1)应收账款及票据8.9 亿元,较2Q23 末增加22.7%;2)存货0.9 亿元,较2Q23 末增加31.7%;3)公司首次形成商誉0.76亿元,主要是本期投资瑞华晟新材产生合并商誉所致。4)前三季度经营活动净现金流为-0.73 亿元,去年同期为-0.36 亿元,主要是本期购买材料、税金缴纳增加所致。

      投资建议:公司是我国隐身材料龙头,基于在中高温隐身材料先发优势积极拓展航发产业链配套能力,同时也在不断拓展新的业务方向,我们持续看好公司未来发展。根据三季报情况,我们小幅调整公司2023~2025 年归母净利润至4.5亿元、6.3 亿元、8.6 亿元,当前股价对应2023~2025 年PE 分别是42/30/22x。

      我们考虑到需求持续高景气和公司较强的壁垒,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;业务拓展不及预期等。