浙商银行(601916)2023年三季报点评:营收相对稳健 利润弹性可期
本报告导读:
浙商银行2023 年三季报表现符合市场预期。营收相对稳健,利润保持双位数释放。
考虑资产质量包袱正在加速出清,后续利润增速的潜在弹性可期。
投资要点:
投资建议:考 虑息差的阶段性压力,调整浙商银行2023-2025 年净利润增速预测至12.27%(-1.54pc)/14.23%(+0.39pc)/15.05%(+0.24pc),对应EPS0.62(-0.02)/0.64(-0.04)/0.73(-0.05)元。维持目标价4.16 元,对应2023 年0.69 倍PB,维持增持评级。
营收相对稳健,利润保持双位数释放。Q3 单季营收增速为3.0%,环比下降3.7pc,整体水平和边际变化均相对同业更为稳健。其中,资产增速提升以及高基数前提下其它非息收入继续保持快速增长,支撑了营收端表现。Q3 单季净利润增速为9.8%,环比下滑4.3pc,但累计净利润增速仍保持10.5%的较好水平。考虑资产质量包袱正在加速出清,后续利润增速的潜在弹性可期。
扩表边际提速。Q3 总资产增速环比小幅提升0.8pc 至16.3%,其中信贷增速有所提升,贷款占比也明显提升。推测主要是配股落地后,前期尚未落地的项目储备在Q3 集中投放。以量补价也部分对冲了息差下行带给营收端的压力,在利润保持当前良性释放的前提下,有望维持较快扩表。
不良保持稳定。Q3 不良率与拨备覆盖率均环比持平,拨贷比环比小幅上升1bp,资产质量整体保持稳定,2024 年有望进入改善通道。
风险提示:区域经济下行风险;竞争压力加剧风险。