九阳股份(002242):外销收入高增 内销线下实现好转

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/樊夏俐 日期:2023-11-07

  在行业整体需求处于缓慢复苏的过程中,公司通过平台化降本等方式积极应对,业绩有望重回增长。考虑到目前行业竞争依然激烈,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年EPS 为0.71/0.82/0.93 元(原值0.75/0.86/0.96 元,下调幅度-6%/-5%/-3%),同比+3%/+16%/+13%,参考同行业,给予公司2024 年21x PE,下调目标价至17.4 元,“增持”评级。

      业绩简述:2023Q3 实现营业收入24.64 亿元,同比+11.24%,归母净利润1.16 亿元,同比-26.45%。

      外销收入高增,内销线下实现好转,业绩符合预期。内销方面,预计公司Q3 内销线下shopping mall 仍可实现增长。根据久谦数据计算,2023Q3 厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中,公司作为龙头,得益于品牌优势,有望取得优于行业的表现;外销方面,预计公司Q3 外销同比有望达+150%。Q3 后客户零售端库存逐步得到消化且需求景气度较强带来订单数量逐步增加,带动外销收入稳定增长。业绩层面,2023Q3 毛利率同比-6.23pct,净利率同比-2.43pct。预计公司毛利相对较低的外销占比提升是毛利率下降的主要原因。

      展望未来,预计随着公司海外业务在气泡机、咖啡机等新品类中的拓展,预计将为公司持续提供收入增量。

      风险提示:行业竞争加剧使利润率承压、原材料波动使利润率承压。