比亚迪(002594):Q3业绩高增 单车盈利稳步提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/陈怀山 日期:2023-11-06

核心观点

    2023Q1-Q3 实现营业收入4222.75 亿元,同比+57.75%;归母净利润213.67 亿元。单三季度营业收入1621.51 亿元,同比+38.5%,;归母净利润104.13 亿元,同比+82.2%。经测算,2023Q3 单车归母净利润1.14w,同比+15.2%,环比+31.0%。单车盈利能力仍有上行动能。公司持续稳固国内市场基本盘;2023Q1-Q3 公司海外累计销量14.55 万辆,同比+539.6%;元PLUS、海豚等车型持续开拓海外市场。7 月末腾势 N7 开始交付,23Q4 豹5、宋L、仰望U8 等重磅新车型交付,产品矩阵向高端化升级,公司车型矩阵持续扩充。行业龙头地位稳固,亮眼业绩表现有望延续。

    事件

    公司发布2023 年三季报

    2023Q1-Q3 实现营业收入4222.75 亿元,同比+57.75%;归母净利润213.67 亿元,同比+129.47%;其中三季度营业收入1621.51 亿元,同比+38.5%,环比+15.9%;实现归母净利润104.13 亿元,同比+82.2%,环比+52.6%。

    简评

    营收和利润实现高增长,盈利能力稳步提升

    2023Q3 实现营业收入1621.51 亿元,同比+38.5%,环比+15.9%;实现归母净利润104.13 亿元,同比+82.2%,环比+52.6%;实现毛利率22.12%,同比+3.2pct,环比+3.4pct;净利率6.4%,同比+1.5pct,环比+1.6pct。2023Q3 单车归母净利润1.14 万元,同比+15.2%,环比+31.0%。

    单车盈利能力仍有上行动能:1)销售结构持续优化,毛利率较高的高端品牌,出口销量增长;2)碳酸锂价格中长期有望继续下探,比亚迪自产电池放大受益

    期间费率合理管控,研发力度持续提升:2023Q3 公司销售费用率3.94%,同比-0.02pct;管理费用率2.13%,同比-0.20pct;财务费用率-0.1%,同比+0.27pct;2023Q3 公司研发费用111.04 亿元,同比+103.9%,环比+46.2%;对应研发费用率6.9%,同比+2.2pct,环比+1.4pct。2023 年8 月,在方程豹品牌发布会上,集团发布DMO 超级混动越野平台。通过持续创新,公司不断向“技术为王,创新为本”的理念发展,以进一步增强比亚迪综合竞争力,助力业务向更高层次迈进。

    基盘稳增长,高端+海外持续突破:比亚迪主品牌基盘稳定,持续推陈出新。公司2023 年8 月发布越野新品牌方程豹,“王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹”品牌矩阵成形,随着新能源渗透率提升销量稳健增长。国内市场:

    各车型冠军版陆续完成换代,秦 PLUS 冠军版、海豚等多款车型持续热销,保证国内销量基本盘。海外市场:

    2023Q1-Q3 海外累计销量14.55 万辆,同比+539.6%;元PLUS、海豚等车型持续开拓海外市场。中高端品牌:

    腾势销量表现优异,N7、N8 陆续上市,扩充品牌矩阵;方程豹聚焦用户个性化需求,入局硬派越野;高端品牌仰望跻身百万车型序列,仰望U8 将在下半年开始交付。

    投资建议:我们预计2023-2024 年公司归母净利润为333.3/432.9 亿元,对应PE 20.27/15.60x,维持“买入”评级。